Основой для индексации является публи-
куемая государством статистика инфляции. Инфляционный ценовой индекс бу-
дет расти по мере роста цен на основные товары и услуги, и соответствен-
но правительство будет привязывать купонные платежи (проценты) и основ-
ную сумму долга (сумма к погашению) к этому индексу, что даст инвесторам
стабильный доход от их средств в реальном выражении.
Факторы эмиссии
В процессе заимствования средств заемщик должен продумать, как он бу-
дет погашать займ, а кредитор должен учитывать вероятность того, что его
средства могут к нему не вернуться. Оба должны, таким образом, решить,
какая процентная ставка должна выплачиваться по займу. Совершенно оче-
видно, что заемщик хочет получить средства по наименьшей возможной став-
ке, а кредитор хочет предоставить средства в кредит по наивысшей возмож-
ной ставке. Для того чтобы обе стороны могли найти ставку, которая лежит
где-то посередине, необходимо учесть ряд факторов. Эти факторы могут
рассматриваться как другие факторы эмиссии, самым важным из которых яв-
ляется кредитоспособность.
Кредитоспособность
Кредитоспособность - это термин, который используется для определения
способности заемщика ответить по своим финансовым обязательствам. В
принципе это рейтинг способности погасить заем, и погасить в той же фор-
ме, что и первоначальное заимствование. Считается, что правительства бу-
дут существовать всегда, хотя люди, которые входят в состав прави-
тельства, будут меняться. Если инвестор считает, что будущее прави-
тельство какой-либо страны сможет вернуть долг, то тогда кредитный рей-
тинг будет высоким (хорошим). Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже про-
центная ставка, которая будет выплачиваться кредитору.
Стабильность государства
Поскольку правительства являются крупными заемщиками по разным причи-
нам, то наиболее важный фактор кредитоспособности для кредитора - это
стабильность государства. Кредитор также будет чувствовать себя более
уверенно, если он увидит, что политика государства в области заимствова-
ний и планы использования средств характеризуются постоянством и что го-
сударство остается верным своим принципам заимствования. Как уже говори-
лось, чем больше стабильности демонстрирует государство, тем меньший
уровень процентных ставок потребуют кредиторы.
Прогноз инфляции
Если вернуться к покупательной силе валюты по сравнению с тем, какой
она будет в будущем, необходимо также обратить внимание на прогноз инф-
ляции в стране. Если цены на товары, дома и т. д. растут быстро, то счи-
тается, что инфляция высока. Если же цены растут медленно с течением
времени, то тогда считается, что инфляция низкая. Поскольку кредитор
знает, что пройдет какое-то время прежде, чем он получит свои деньги на-
зад, то, естественно, он обеспокоен уровнем инфляции. Этот фактор расп-
ространяется на все виды заимствований независимо от того, является ли
заемщиком государство или предприятие. В принципе чем меньше уровень
инфляции в настоящий момент и по прогнозам, тем меньше будет процентная
ставка, требуемая кредитором. Совершенно очевидно, что по этим трем фак-
торам - стабильность государства, способность к погашению, уровень инф-
ляции - чем хуже ситуация, тем скорее это приведет к тому, что кредитор
затребует более высокую процентную ставку, под которую он предоставит
кредит, если он вообще на это пойдет.
Правительствам не требуется сразу вся сумма для финансирования како-
го-либо проекта. Пройдет несколько месяцев или лет прежде, чем будут за-
вершены некоторые проекты. В таких случаях правительство может искать
источники получения полной суммы, но в настоящий момент запросит только
ее часть.
Заимствования в форме траншей
Существует два способа решения этого вопроса: первый - заимствования
в форме траншей когда правительство привлекает средства от кредиторов с
последующим выпуском на рынок облигаций с таким же сроком погашения, ко-
торые могут быть приобретены другими кредиторами. Если был продемонстри-
рован хороший спрос (со стороны кредиторов) на определенные облигации и
правительство удовлетворено той процентной ставкой, которую оно выплачи-
вает, то государство может организовать дополнительный выпуск таких об-
лигаций. Поскольку рыночные силы спроса и предложения преследуют проти-
воположные цели, то на свободном рынке цены устанавливаются на том уров-
не, который является приемлемым для обеих сторон. Поэтому если первый
кредитор знает, что будет предложено больше облигаций, то в том случае,
если он захочет их продать, он будет конкурировать с государством. В ре-
зультате по своему первоначальному кредиту он будет ожидать получения
более высокой процентной ставки для того, чтобы компенсировать эту поте-
рю привилегий.
Облигации с частичной оплатой
Обратная ситуация складывается, если правительство использует второй
метод и выпускает облигации с частичной оплатой. При этом методе прави-
тельство получает от кредиторов обязательство приобрести его облигации,
но просит внести только часть суммы, а остальное разрешает заплатить
позже. В этой ситуации кредитор не ожидает, что правительство организует
дополнительные выпуски облигаций, но он может не платить всю сумму сей-
час. Кредитор также может продать облигацию другому покупателю, и тогда
он не должен будет вносить оставшуюся сумму, так как теперь это будет
обязанностью нового кредитора.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158