право требовать от компании погашения займа раньше срока в том слу-
чае, если стоимость активов компании упала ниже оговоренного уровня (т.
е. активов, обеспечивающих займ).
Владельцы долговых инструментов имеют только одно обязательство перед
компанией, которое состоит в том, что они должны предоставить компании
сумму, равную сумме кредитного соглашения.

ВНЕШНИЕ ВЫПУСКИ
Некоторые компании считают, что валюты международных рынков более
привлекательны для инвесторов, чем та валюта, с которой работают на
внутреннем рынке облигаций. Соответственно они могут выпустить облигации
на иностранном рынке в валюте этой страны. Каждая страна, в которой осу-
ществляются такие выпуски, склонна присваивать таким эмиссиям нацио-
нальные названия. К трем основным странам относятся:
- США, где неамериканские эмитенты выпускают долларовые облигации,
называемые "Янки";
- Япония, где иеновые облигации неяпонского эмитента называются "са-
мураи";
- Великобритания, где стерлинговые облигации небританских эмитентов
называются "Бульдоги".
КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ РОССИЙСКИХ ЭМИТЕНТОВ
По данным ФКЦБ, из 13545 эмиссий корпоративных ценных бумаг в 1994 г.
на корпоративные облигации приходится лишь 0,26%, а в 1995 г. - 0.68%.
Удельный вес облигационных выпусков в общем объеме выпусков корпоратив-
ных ценных бумаг по номинальной стоимости в 1994 г. составил 2%, а в
1995 г. - 0,7%,. Такое положение объясняется прежде всего тем, что кор-
поративные облигации российских АО обычно непопулярны среди конечных ин-
весторов из-за низкой доходности.

Хотя явным преимуществом эмиссии корпоративных облигаций (неконверти-
руемых) является сохранение действующими акционерами корпоративного
контроля, эмитенту приходится нести определенные обязательства по выпла-
там и погашению облигаций, установленные по условиям их выпуска, а пойти
на это могут лишь компании, имеющие устойчиво высокую рентабельность.
Кроме того, для поддержания инвестиционной привлекательности ценных бу-
маг сами условия выпуска должны быть не хуже, чем условия, предлагаемые
другими структурами (включая государство), осуществляющими выпуск долго-
вых обязательств.
В целом в 1992-1995 гг. в Министерстве финансов РФ зарегистрировано
177 эмиссий выпусков небанковских корпоративных облигаций совокупной но-
минальной стоимостью 1,15 трлн. руб. Для этого периода можно констатиро-
вать стабильный рост числа выпусков и стоимостного объема эмиссии корпо-
ративных облигаций. Вместе с тем для 1996 г. стало характерно явное сни-
жение обоих указанных показателей (18 эмиссий), что связывается экспер-
тами со спецификой политической ситуации в России 1996 г. В региональном
разрезе основной объем продаж корпоративных облигаций в 1996 г. (более
90%) приходился на Москву.

Несмотря на в целом позитивную количественную динамику, в настоящее
время нельзя говорить о выпускаемых корпоративных облигациях как о
"классических", т. е. по крайней мере формально отвечающих мировым стан-
дартам. Так, в 1996 г. на биржевом рынке (который является доминирующим
для этих бумаг - свыше 95Ї/о объемов всей торговли) безусловным и абсо-
лютным лидером торгов были облигации РАО "Высокоскоростные магистрали"".
Вместе с тем эти бумаги вряд ли можно определить как корпоративные обли-
гации в чистом виде.
Наибольшее число выпусков корпоративных облигаций в 1994-1995 гг. бы-
ло осуществлено в отраслях связи, нефтегазодобычи и жилищного строи-
тельства. Облигации были в основном товарными (установка телефона и т.
д.) или жилищными.
Пока единичными являются примеры выпуска небанковских корпоративных
еврооблигаций и конвертируемых облигаций.

Наиболее известным (если не единственным) примером выпуска корпора-
тивных конвертируемых облигаций являются конвертируемые облигации АО
"Нефтяная компания "ЛУКойл".
Целями выпуска стало привлечение инвестиций для технической ре-
конструкции дочерних компаний АО и погашение их задолженности перед фе-
деральным бюджетом. Конвертируемые облигации выпускались как свободно
обращающиеся беспроцентные (целевые) облигации на предъявителя, подлежа-
щие конвертации в обыкновенные акции АО, временно закрепленные в феде-
ральной собственности, по окончании срока закрепления. Выпуск осу-
ществлялся под залог федерального пакета, составляющего 11% уставного
капитала АО. В качестве владельцев облигаций определены любые юридичес-
кие и физические лица. Выпускаемые в обращение облигации обмениваются на
акции АО, депонированные в финансовом институте, по окончании срока зак-
репления. Размещение облигации осуществляется на конкурсном основе среди
андеррайтеров, которые будут размещать эти бумаги на вторичном рынке.
Первый (зарубежный) транш облигаций был размещен в ходе коммерческого
конкурса среди инвестиционных банков и финансовых компаний (CS First
Boston, Paribus Capital Markets, "Империал" и Международный промышленный
банк) в сентябре 1995 г. По его итогам из 350 000 бумаг номиналом 4,5
млн. рублей было выкуплено 320 000. Крупнейшим покупателем стала амери-
канская нефтяная компания ARCO, сделавшая заявку на сумму 250 млн. дол-
ларов. Второй (российский) транш составил 110 000 бумаг, а 1 облигация
должна обмениваться на 170 акций.
В целом, по данным ФКЦБ, небанковские корпоративные облигационные
займы в подавляющем большинстве проводились АО с численностью работников
3 000 человек и более, т.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158