е. прежде, чем держатели обыкновенных акций могут
получить какие-либо дивиденды), они называются кумулятивными, и наобо-
рот, когда такое накопление не допускается, акции называются некумуля-
тивными.

Третий вариант, который может быть применен в отношении привилегиро-
ванных акций, - это акции, подлежащие выкупу (т. е. имеющие фиксирован-
ную дату выкупа) или не подлежащие выкупу. В последние двадцать лет при-
вилегированные акции встречаются все реже, что неудивительно. В качестве
акций в случае возврата капитала они стоят после всех дебиторских обяза-
тельств компании, дивиденды по ним начисляются, только когда компания
получает прибыль, да и тогда только после выплаты процентов по всем дол-
говым инструментам. Более того, если это не акции участия, цена и на та-
кие акции вряд ли будет увеличиваться с ростом прибыли компании. Следо-
вательно, поскольку этот инструмент несет в себе высокий риск и дает
низкий доход, требования к его рыночной доходности значительно выше, чем
к доходности практически любого другого финансового инструмента.

ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ
Держатели этих акций являются реальными владельцами компании. Они
принимают на себя самый большой риск, связанный с ней. Обыкновенные ак-
ции могут считаться бессрочным кредитом, предоставленным кампании в об-
мен на долю прибыли компании. Права, связанные с акциями, перечисляются
в уставе компании. Самое важное право акционера - это право голоса на
собраниях компании по вопросам политики компании, одобрения дивидендов,
предложенных директорами, избрания директоров, а также право на пропор-
циональную долю активов компании в случае прекращения ее деятельности.
Обыкновенные акции не дают права на получение фиксированного дивиден-
да, и, как говорилось выше, дивиденды по ним выплачиваются, как правило,
только если компания получила прибыль.
Существует несколько вариантов обыкновенных акций, возникших в целом
по двум причинам.
Первая из них - это случай, когда компания являлась собственностью и
контролировалась, например, одной семьей, однако ее владельцы, не желая
брать займов, в то же время не хотели терять контроль над компанией в
связи с тем, что их право голоса "растворилось" бы при размещении допол-
нительных акций среди новых акционеров. Эта ситуация привела к созданию
учредительских акций (которые также называются отсроченными акциями)" По
таким акциям дивиденды часто не выплачиваются в целях сохранения больше-
го права голоса. Следовательно, акции различаются по цене. Если объявля-
ется выплата хороших дивидендов по обыкновенным акциям, они могут под-
няться в цене по сравнению с отсроченными акциями. Однако, поскольку
контроль при голосовании по-прежнему приходится на долю отсроченных ак-
ции, в остальное время они обычно имеют более высокую цену, чем обыкно-
венные, также и потому, что контрольные акции вообще редко переходят от
одного владельца к другому.
Другим вариантом являются привилегированные обыкновенные акции. Такие
акции, схожие с привилегированными, часто дают преимущественное право на
получение дивидендов (по сравнению с обыкновенными акциями) и на получе-
ние капитала в случае прекращения деятельности компании. Также по ним
высока вероятность получения дополнительного права голоса (подобно отс-
роченным акциям), и следовательно, их рыночная цена гораздо выше, чем
цена обыкновенных акций. Такие привилегированные обыкновенные акции ак-
тивно используются владельцами швейцарских семейных фирм, которые хотели
сохранить контроль над своими компаниями, а также по-прежнему получать
значительную выгоду от их постоянной прибыльности. В Швейцарии, а затем
и в других странах, такие акции стали называться акциями "А" и "Б" (при
этом на класс "А" приходилось больше привилегий).
В последние десять лет стало заметным явно негативное отношение регу-
лирующих органов рынка ценных бумаг к тому, что за обыкновенными акциями
закрепляются разные права. В настоящее время считается, что все обыкно-
венные акции одного эмитента должны заключать в себе совершенно равные
права. Это один из элементов политики регулирующих органов по защите ин-
весторов. В соответствии с этим активно поощрялись действия компаний (в
том числе и швейцарских), направленные на соблюдение такого равенства. В
противном случае требуется, чтобы такие акции изымались из обращения на
бирже и не могли бы предлагаться инвесторам.

КОРПОРАТИВНЫЕ ДЕЙСТВИЯ
Необходимо кратко рассмотреть те действия, посредством которых компа-
ния меняет структуру или организацию своего акционерного капитала. Необ-
ходимо учесть, что такие действия обычно относятся только к акциям, а
некоторые из них касаются только акций, имеющих номинальную стоимость. В
этой части будут описаны пять видов организационных действий, включая
бонусные эмиссии, выпуски прав, дробление (применяется только в случае
наличия номинальной стоимости), консолидацию (противоположна дроблению)
и возврат капитала акционерам.
Нельзя забывать о том, что директора компании обязаны действовать в
лучших интересах акционеров. Следовательно, в некоторых случаях компании
придется с осторожностью относиться к компромиссам между тем, что хорошо
для бизнеса в краткосрочном и долгосрочном плане, и тем, что хорошо для
акционеров в краткосрочном и долгосрочном плане, учитывая, что эти инте-
ресы не всегда совместимы.
БОНУСНЫЕ ЭМИССИИ (ИЛИ ЭМИССИИ ДЛЯ КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДА)
Бонусная эмиссия - это "бесплатное" размещение акций среди всех су-
ществующих акционеров пропорционально количеству уже имеющихся у них ак-
ций.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158