- производственные цели (зондирование рынка, страхование
от излишних рынков и т. п.).
Рынок ценных бумаг в нашей стране только начинает разви-
ваться. Выплату приличных дивидендов в последнее время произ-
водят лишь отдельные коммерческие банки. Покупка акций, в ос-
новном, ведется инвестиционными фондами (которые обязаны это
делать по своей сути) или с целью приобретения контрольного па-
кета акций. Создание портфеля ценных бумаг в нашей стране свя-
зано поэтому со многими рисками. Риск портфеля - понятие агре-
гированное, которое, в свою очередь, включает многие виды кон-
кретных рисков: риск ликвидности, кредитный риск, капитальный
риск и т. п. Риск вложения в ценные бумаги определяется с помо-
щью их инвестиционных качеств - специальные рейтинговые агент-
ства анализируют ценные бумаги, обращающиеся на рынке, с по-
зиций инвестиционного качества, классифицируя их, например, на
бумаги "высшего качества", "высокого качества", "выше среднего
уровня качества", "среднего уровня качества", "спекулятивные цен-
ные бумаги". Понятие инвестиционного качества ценной бумаги -
320 Раздел II. Управление предприятием
это оценка того, насколько ценная бумага ликвидна, низкориско-
ванна при стабильной курсовой стоимости, способности приносить
проценты, превышающие или находящиеся на уровне среднеры-
ночного процента.
Указанное правило проявляется лишь при усреднении на зна-
чительной массе случаев. Однако оно дает возможность создать
шкалу измерения инвестиционных качеств по видам ценных бумаг,
позволяющих инвестору уточнить свою оценку соотношений меж-
ду ценными бумагами, провести инвестиционный анализ в опреде-
ленной системе координат, где риск и доходность повышаются, а
ликвидность и гарантированность выплат понижаются: облигации,
обеспеченные залогом; облигации, не обеспеченные залогом; приви-
легированные акции; простые акции; опционы.
Менеджеру важно выбирать ценные бумаги в зависимости от
их рисковой степени. При этом нужно учитывать следующие рис-
ки: капитальный риск - общий риск на все вложения в ценные
бумаги, риск того, что не сможет их вернуть, не понеся потерь.
Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли вооб-
ще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не лучше ли вложить
средства в иные формы активов, например, прямые инвестиции,
недвижимость, иностранную валюту и т. п. Селективный риск -
риск неправильного выбора ценных бумаг при формировании
портфеля для инвестирования в сравнении с другими видами бу-
маг. Это риск, связанный с точной оценкой инвестиционных ка-
честв ценных бумаг. Временной риск - риск покупки или прода-
жи ценной бумаги в неудачное время, что влечет за собой потери.
Например, в России, когда еще только создавались чековые инве-
стиционные фонды, эмитенты, которые успели попасть в эту волну
или чуть опередить ее, обеспечили успешное распространение сво-
их акций. Те же, кто опоздал, испытывают значительные затрудне-
ния в реализации своих бумаг. Риск законодательных измене-
ний - риск, который может приводить, например, к необходимо-
сти перерегистрации выпуска ценных бумаг, изменению условий
или заменам выпусков, вызывающий существенные дополнитель-
ные издержки и потери для эмитента и инвестора. Эмиссия ценных
бумаг может оказаться недействительной, возможно неблагоприят-
ное изменение правового статуса посредников по операциям с цен-
ными бумагами и т. п. Риск ликвидности - риск, связанный с
возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изме-
нения оценки ее качества. Например, ценные бумаги бирж, многих
банков и акционерных обществ, приобретенные осенью 1991 года в
разгар ажиотажа по ценам в 1,5-2 раза выше номинала, через
полгода продавались по существенно более низким курсам, либо
вообще не реализовывались, хотя инфляционный рост за это время
был весьма значителен.
Кредитный риск - риск того, что эмитент, выпустивший
долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать
7. Риск-менеджмент 321
процент по ним или основную сумму долга. Наиболее характерным
приемом реализации такого риска у нас являются некоторые госу-
дарственные долговые обязательства. Инфляционный риск - риск
того, что при инфляции доходы, получаемые инвесторами от цен-
ных бумаг, обесценятся (с точки зрения покупательной способно-
сти) быстрее, чем вырастут, и инвестор .понесет реальные потери.
Высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг. Про-
центный риск - риск потерь, которые может понести инвестор в
связи с изменениями процентных ставок на рынке. Рост рыночного
уровня процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных
бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повы-
шении процента возможен массовый сброс ценных бумаг, эмитиро-
ванных под более низкие (фиксированные) проценты и способных
быть, по условиям выпуска, досрочно возвращенными эмитенту.
Наконец, отзывной риск - риск потерь для инвестора, если эми-
тент отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксиро-
ванного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным
процентом.
Защита от риск-менеджмент располагает определенными
повышенных возможностями управления риском. Они состоят
рисков д средств разрешения рисков и приемов сниже-
ния степени риска. Средствами разрешения рисков являются: из-
бежание риска, которое означает простое уклонение от мероприя-
тия, связанного с риском; удержание риска - оставление риска за
инвестором, то есть на его ответственность, передача риска - оз-
начает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то
другому, например, страховой компании, снижение степени рис-
ка - уменьшение вероятности и объема потерь.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214