Ее доходность составит 8 ден. ед.
52
(т. е. 8% от 100 ден. ед.). Предположим далее, что та же облигация
куплена с дизажио за 95, а не за 100 ден. ед. Доход будет тем же —
8 ден. ед. Прирост или уменьшение составит 8 ден. ед. (процент) +
1 ден. ед. (ежегодный прирост) = 9 ден. ед. Заметим, однако, что рас-
смотренные методы используют лишь для выведения приблизитель-
ной доходности.
Под дисконтными (discount bonds) обычно понимаются облига-
ции, по которым доход для их собственника образуется за счет разни-
цы между ценой, по которой облигация погашается, и ценой, по кото-
рой она продается эмитентом. Например, эмитент выпускает облига-
цию номинальной стоимостью 1000 ден. ед. на условиях дисконта
сроком на 6 месяцев. Это означает, что через 6 месяцев с даты выпуска
он при погашении облигации заплатит ее собственнику 1000 ден. ед.
Поскольку облигация выпускается на условиях дисконта, то эмитент од-
новременно сообщает цену, по которой она будет продаваться — на-
пример 950 ден. ед. Таким образом, инвестор приобретает облигацию
за 950 ден. ед. и при погашении получит за нее 1000 ден. ед., т. е. его
доход за 6 месяцев составит 50 ден. ед. (1000 - 950 = 50), или 10%
годовых:
_ (1000-950) 12
1000
100% = 10%.
Дисконтные облигации, как правило, выпускаются на непродолжи-
тельное время (месяц, несколько месяцев или один год).
Под конвертируемыми (convertible bonds) обычно понимаются
облигации, по которым денежный доход их собственнику не выплачи-
вается, а вместо него бесплатно выдаются новые ценные бумаги. Кон-
вертация может производиться на самых различных условиях. Напри-
мер, эмитент может погасить облигацию, обменяв ее на акцию либо на
более доходную облигацию. Типичным случаем конвертации одних
облигаций в другие является такой, когда номинальная стоимость об-
лигации следующего выпуска увеличивается на величину дохода по
конвертируемой облигации, а процент при этом остается неизменным.
Например, эмитент выпустил 1 января 1994 г. конвертируемую обли-
гацию с номинальной стоимостью 100 ден. ед. сроком на 6 месяцев
под 10% годовых. Начиная с 1 июля 1994 г., он может погасить ука-
занную облигацию, обменяв ее на облигацию нового выпуска, напри-
мер, снова сроком на 6 месяцев под 10% годовых. Номинальная сто-
имость новых облигаций уже будет равна 105 ден. ед.
53
В практике развитых зарубежных стран краткосрочные конвертируе-
мые облигации особенно часто выпускаются государством и муници-
пальными органами. Погашение одних облигаций путем выдачи новых
выгодно для эмитента. Оно представляет собой способ продления сро-
ков пользования заемными денежными средствами. В Украине в насто-
ящее время такие облигации не выпускаются.
Термин "беспроцентные облигации" (bonds without interest)
можно использовать в различных ситуациях. В одних случаях как си-
ноним понятий "дисконтная", или "конвертируемая", облигация, в дру-
гих — как вполне самостоятельное значение. Предположим, эмитент
решил освоить новую линию товара, который пользуется спросом у
населения. Для того чтобы это осуществить, он решил получить не-
обходимое количество заемных денежных средств путем выпуска об-
лигаций для населения. Это означает, что номинальная стоимость,
указанных облигаций будет небольшой. Кроме того, в условиях вы-
пуска эмитент укажет, что выпускаемые облигации являются беспро-
центными, т. е. будут продаваться по номинальной цене; при этом
проценты в денежной форме при погашении выплачиваться не будут.
Вместо этого он обязуется начиная с определенной даты (даты по-
гашения) отдавать собственнику облигации соответствующее количе-
ство товаров по льготной цене (т. е. со скидкой). Это один из при-
меров выпуска беспроцентных облигаций.
Срочные и бессрочные облигации;
облигации долгосрочного погашения
Срочные облигации (time bonds) выпускаются на конкретно опреде-
ленный срок, по истечении которого эмитент обязуется погасить их. В
условиях выпуска эмитент должен указать, являются ли выпускаемые об-
лигации срочными или бессрочными, и если они выпускаются на опреде-
ленный период, он должен указать, на какой именно.
В зависимости от длительности указанного срока облигации приня-
то делить на краткосрочные (short term), среднесрочные (medium
term) и долгосрочные (long term).
В зарубежной литературе, в частности в США, для обозначения крат-
ко-, средне- и долгосрочных облигаций используются самостоятельные
термины: краткосрочные облигации называются "bills", среднесроч-
ные — "notes" и долгосрочные — "bonds". В связи с тем, что в Европе
облигации выпускаются в евродолларах, многие страны в международ-
54
ном обиходе используют эти же термины для обозначения соответствую-
щего вида облигаций. Под евродолларами обычно понимают доллары
США, которые находятся в обращении за пределами США, главным обра-
зом в Европе. В соответствии с этим под бессрочными (bonds without time
limit) следует понимать облигации, выпускаемые эмитентом без взятия на
себя обязательств по их погашению. Иногда говорят, что бессрочные об-
лигации выпускают "навечно", и поэтому их еще называют "вечными"
(eternal bonds). Само собой разумеется, что бессрочные облигации не
могут быть дисконтными. Они являются только процентными. По таким
облигациям доход выплачивается большей частью один раз в квартал или
один раз в полгода. По прошествии нескольких лет годовой размер про-
цента может изменяться.
При выпуске облигаций с правом досрочного погашения (callable
bonds) эмитент в условиях выпуска сообщает все сведения, которые он
обычно сообщает при выпуске срочных облигаций, однако при этом
резервирует за собой право на досрочное погашение долга.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90