§ 23. СУТЬ И ОСОБЕННОСТИ
ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Этот рынок не локализован в каком-то определенном месте.
Он представляет собой вид бизнеса, способ покупки или продажи цен-
ных бумаг, отличный от торговли ими на фондовой бирже. Внебирже-
вому рынку трудно подобрать определение или описать его, поскольку
заключаемые там сделки имеют между собой очень мало общего.
Покупатель может приобрести ценные бумаги — как те, что есть у
дилера, так и те, которых у него нет, — и последнему придется покупать
их у другого дилера только для того, чтобы выполнить распоряжение
клиента. В Америке существует весьма распространенная сеть диле-
ров практически во всех городах.
Покупатель должен заплатить за услуги дилера комиссионный сбор,
величина которого может оговариваться заранее или быть строго фик-
сированной. Дилер может предложить по два доллара за высокоспеку-
лятивные акции малоизвестной компании или акции таких надежных и
знаменитых компаний, как "Chabb Corporation", "Татрах", "Goldfild"
или "Lumex". У покупателя есть возможность приобрести с помощью
американского депозитного свидетельства акции какой-нибудь широ-
ко известной зарубежной компании. Сертификат ADR является свиде-
тельством того, что акции определенной иностранной компании, приоб-
ретенные покупателем, депонированы на его счет в иностранном отделе
Американского банка или в одном из банков-корреспондентов за рубе-
жом. Такие сертификаты можно приобрести исключительно на вне-
биржевом рынке, поскольку лишь небольшое их количество зарегист-
рировано на биржах Америки. Акции всех банков, за исключением са-
мых больших и главных, так же, как и акции почти всех страховых ком-
паний, имеют хождение только на внебиржевом рынке.
Объектом внебиржевой сделки могут быть не только акции. Более
99% всех американских правительственных облигаций, все муници-
пальные облигации и большая часть промышленных облигаций про-
даются и покупаются не на биржах, а на внебиржевом рынке.
Несмотря на разнообразие заключаемых на внебиржевом рынке
сделок, всем им свойственна одна особенность. Цена, называемая при
заключении сделки, определяется не аукционным способом, как на
любой фондовой бирже, а путем переговоров дилера с покупателем.
230
Самой характерной чертой внебиржевой сделки является то, что в
переговорах дилеров фигурирует так называемая нетто-цена. При
торговле на такой основе не взимается комиссионный сбор.
Внебиржевым рынком ценных бумаг является NASDAQ — Нацио-
нальная ассоциация внебиржевых дилеров. Она не имеет специально-
го помещения для осуществления операций; операции между дилера-
ми осуществляются посредством компьютерной сети. Акции разме-
щаются без соблюдения большинства требований, традиционно
предъявляемых к компаниям, ценные бумаги которых котируются на
Нью-Йоркской фондовой бирже. NASDAQ — это рынок для компа-
ний, которые не хотят или просто не могут удовлетворить требования,
выдвигаемые на официальных фондовых биржах.
Национальная ассоциация внебиржевых дилеров по операциям с
ценными бумагами определила дилерскую наценку не более 5% при
обычных сделках.
Национальная ассоциация дилеров (NASD) представляет интересы
более 4 тыс. дилеров на внебиржевом рынке и действует под руковод-
ством Комиссии по ценным бумагам и биржам. Благодаря реформам
и по мере того, как люди знакомятся с внебиржевым рынком и все
больше доверяют ему, он все более процветает. Сейчас объем сделок
(по количеству участвующих акций) приближается к трети объема
торговли Большой биржи, но объем денежного оборота значительно
ниже, так как на внебиржевом рынке в основном продаются более
дешевые акции.
Поскольку торговля на внебиржевом рынке производится на пере-
говорной, а не аукционной основе, как на Нью-Йоркской фондовой
бирже, ежедневные колебания цен не так значительны. Но общие
тенденции развития двух этих рынков совпадают.
Основные различия биржевого и внебиржевого рынков ценных
бумаг представлены на схеме 34.
Что же касается внебиржевого рынка ценных бумаг Украины, то
он согласно Концепции развития фондового рынка создается в це-
лях максимального развития фондового рынка в интересах инвесто-
ров и эмитентов отдельных регионов, содействия привлечению фи-
нансовых ресурсов для предприятий, создания благоприятных условий
для развития технологий и производств, диверсификации направле-
ний предпринимательской деятельности в регионах, создания фондо-
вой инфраструктуры, способной в процессе разгосударствления в
сжатые сроки реформировать собственность в направлении привле-
чения инвесторов.
231
Биржевой рынок ценных бумаг
Продажа ценных бумаг, выпу-
щенных государством, и перепро-
дажа акций престижных фирм
Официальную котировку ценных
бумаг осуществляют уполномочен-
ные государственные учреждения
или специальные органы
Преимущественно брокерский
Обороты биржевого рынка
в 5—10 раз меньше, чем обороты
внебиржевого
Внебиржевой рынок ценных бумаг
Размещение среди мелких инвесто-
ров первых выпусков ценных бумаг
эмитентов
Рыночная котировка.осуществля-
ется банками и компаниями
Преимущественно дилерский
Обороты внебиржевого рынка
в 5—10 раз превышают обороты
биржевого
Схема 34. Основные различия биржевого
и внебиржевого рынков ценных бумаг
На внебиржевом рынке ценных бумаг саморегулируемыми организа-
циями или посредниками на определенных условиях создаются торго-
во-информационные системы учреждений для организованной продажи
ценных бумаг.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90