С определением доходности акций неразрывно связан расчет курсо-
вой цены, поскольку рыночная Цена на момент покупки обусловливает
текущую, дополнительную и совокупную доходность, а рыночная цена на
момент продажи оказывает влияние на размер дополнительного дохода.
На первый взгляд, уровень курсовой цены складывается стихийно
под воздействием спроса и предложения. Но это только "видимая
часть айсберга". Основным регулятором рыночной цены акции явля-
ется состояние экономики. Экономический спад, инфляция, обесцени-
вание денег побуждают вкладывать капитал не в банк, а в реальный
товар, в том числе и ценные бумаги. В этот период курсы акций, осо-
бенно акционерных обществ, производящих продукцию, поднимаются
и существенно отличаются от номинальной их стоимости. С выравни-
ванием экономического положения происходит стабилизация денеж-
ного обращения, растет банковский процент, выплачиваемый по вкла-
дам, деньги выгодно помещать в банк. Спрос на ценные бумаги падает,
курс их уменьшается.
В зависимости от состояния экономики акционерные общества
работают по-разному. Если компания на подъеме, успешно развивает-
ся и увеличивает прибыль, то возрастают дивиденды акционеров и,
следовательно, престиж ценных бумаг, курсовая цена которых возрас-
142
тает. Уменьшение размера дивидендов свидетельствует о неблагопо-
лучии в акционерном обществе, что приводит к обесцениванию его
ценных бумаг.
Зависимость курса акций от экономического состояния АО можно
выразить так: на каждый момент времени курсовая цена прямо пропор-
циональна ставке дивиденда и обратно пропорциональна ставке бан-
ковского процента. В качестве дивиденда инвестор должен получить ту
же сумму, как если бы он положил в банк деньги, затраченные на при-
обретение акции по курсовой цене. Это можно выразить формулой
Ц = *Мн_
Чк . >
где Цк — курсовая цена; d — ставка дивиденда; Цн —
цена; /'. — ставка банковского процента.
Из приведенной формулы следует:
номинальная
где /'. Цк — сумма процентов от вложения имеющегося капитала Ц в
банке; d Цн — сумма процентов (в виде дивидендов) от инвестирова-
ния имеющегося капитала Цк в акции.
Подтвердим эту зависимость следующей ситуацией. Ставка бан-
ковского процента не менялась 5 месяцев и составила 60%. Ставка
дивиденда по месяцам была соответственно 80, 85, 90, 100, 1 10. Номи-
нальная цена акции — 1000 грн. Рассмотрим зависимость курсовой
цены и дивидендной ставки.
Применив соответствующую формулу, рассчитаем курсовую цену
ценной бумаги. Оформим расчеты в виде табл. 10.
Таблица 10
Расчет курсовой цены ценной бумаги
Месяц Ставка дивиденда Расчет курсовой цены, грн.
I 80 (1000 • 80)/60=1333,33
II 85 (1000 • 85)/60=1416,67
III 90 (1000 • 90)/60=1500,00
IV 110 (1000- 110)/60=1833,33
V 100 (1000 • 100)760=1666,67
Полученные данные отобразим в виде графика зависимости курсо-
вой цены ценной бумаги от ставки дивиденда (рис. 6). Из этого графи-
ка видно, что данная зависимость прямо пропорциональна.
143
Месяц
Ставка дивиденда, %
1000
1300 1400 1500 1600 1700 1800
Курсовая цена, грн.
————— — динамика ставки дивиденда
— — — — — динамика курсовой цены ценной бумаги
Рис. в
Рассмотрим другой случай, когда ставка дивиденда постоянна (80%),
а ставка банковского процента изменяется следующим образом: 140, 120,
90,60,45.
Теперь при увеличении ставки банковского процента курсовая цена
ценной бумаги уменьшается (табл. 11).
Таблица 11
Расчет курсовой цены ценной бумаги
с учетом ставки банковского процента
Месяц Учетная ставка банковского процента Расчет курсовой цены, грн.
I 140 (1000- 80)/140 = 571,43
II 120 (1000 • 80)/120 * 666,67
III 90 (1000 • 80)/90 * 888,89
IV 60 (1000- 80)/60 = 1333,33
V 45 (1000 • 80J/45 * 1777,78
Зависимость курсовой цены от учетной ставки банковского процента
графически можно представить в виде рис. 7, откуда видно, что эта за-
висимость обратно пропорциональна.
144
Месяц
45 60 90 120 140 Учетная ставка
банковского процента, %
———I—————-=>
-1——I——I——I——г-
50 60 70 80 90
—г—
130
170
Курсовая цена, грн.
— динамика учетной ставки банковского процента
— — — — — динамика курсовой цены ценной бумаги
Рис. 7
Таким образом, при анализе доходности долевых ценных бумаг важ-
но учитывать динамику как изменения учетной ставки банковского про-
цента, так и ставки дивиденда. И чем большим массивом информации
владеет аналитик, тем более реальным будет его прогноз доходности
интересующего его вида ценной бумаги.
145
§ 14. ФОРМИРОВАНИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ
РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Основными субъектами рынка ценных бумаг являются его непо-
средственные участники и институты, обеспечивающие проведение
операций на этом рынке. К первым относятся инвесторы, брокеры,
дилеры, менеджеры (управляющие). Они являются непосредственны-
ми участниками проводимых операций, которые назовем операциями
первого уровня, и в большинстве случаев на них лежит ответствен-
ность за принимаемые решения. Вместе с тем для заключения и окон-
чательного завершения сделки необходимо пользоваться существу-
ющими торговыми и регистрационными системами. Вся существую-
щая система институтов фондового рынка, реализующих операции, и
представляет собой инфраструктуру рынка ценных бумаг.
Инфраструктура определяет основной порядок практических дей-
ствий участников рынка и юридические аспекты оформления сделок.
Анализ литературных источников показал, что до настоящего време-
ни нет четкого определения понятия "инфраструктура рынка ценных
бумаг". По нашему мнению, она представляет собой систему органи-
заций, предприятий и отдельных служб, которые создают необходимые
условия для выпуска, реализации, дальнейшего обращения, учета и
хранения ценных бумаг.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90