Все биржевые операции на фондовом рынке осуществляются в
трех основных направлениях и делятся на такие сегменты: непрерыв-
ные аукционные рынки, дилерские рынки, онкольные рынки.
В основе этих трех направлений лежит курсовая стоимость ценных
бумаг, сформированная под влиянием спроса и предложения, а также
промежутка времени, установленного для совершения сделок.
159
Непрерывный аукционный рынок — это основной способ тор-
говли фондовыми ценностями. Сущность его заключается в том, что
в отличие от обычного традиционного аукциона, где с одной стороны
выступает продавец, а с другой — несколько покупателей, конкуриру-
ющих между собой, и сделка заключается с тем, кто предложит выс-
шую цену за товар, на фондовой бирже аукционная торговля носит
характер открытой переклички заявок на покупку и продажу ценных
бумаг. Продавцы и покупатели торгуются между собой в операцион-
ном зале и осуществляют сделки, когда договорятся о цене. Стабиль-
ность на непрерывном аукционном рынке зависит от умения специали-
стов вовремя ликвидировать возникающий дисбаланс, реагировать на
колебания цен, использовать оперативную информацию в целях под-
держания нормального функционирования фондовой биржи. Иногда
это достигается с помощью купли-продажи финансовых активов в ин-
тересах стабилизации рынка.
Дилерский рынок находится главным образом во внебиржевом
обороте. Его участниками являются, как правило, институциональные
инвесторы с одной стороны и дилерские фирмы — с другой, объектом
сделок служат ценные бумаги компаний, не включенных в биржевой
список. В основном это облигации корпораций и муниципальных орга-
нов власти. Дилерский рынок формируется под влиянием цены, уста-
новленной дилерской компанией. Здесь не прослеживается так четко
связь между сделками, как при аукционной форме проведения торгов.
Онкольный рынок основывается на купле-продаже фондовых
ценностей по единой цене, уравновешивающей спрос и предложение
за определенный промежуток времени. Этот метод применяется к
ценным бумагам, которые достаточно редко поступают в биржевой
оборот, и заказы-заявки на них накапливаются постепенно в течение
длительного срока. Онкольный рынок эффективен только при опти-
мальном соотношении спроса и предложения. Баланс нарушается,
если заказы на такие ценные бумаги имеют жестко установленную
фиксированную цену, которая значительно отличается от курсовой
стоимости. Кроме того, эффективность онкольного рынка зависит от
количества заявок и оборота финансовых активов. На многих фондо-
вых биржах онкольные операции совершаются после проведения
официальных торгов, так как темп осуществления этих сделок не со-
ответствует общему ритму работы биржи.
Фондовая биржа — это еще и инструмент, позволяющий компани-
ям акционироваться. Наиболее простой из подобных методов называ-
160
ется "первоначальным публичным предложением" (ППП) акций. При
этом компания продает вновь выпущенные акции посреднику (андер-
райтеру), который специализируется на перепродаже акций эмитента.
Андеррайтером могут быть инвестиционные банки или фондовые
брокеры. Эти акции продаются на фондовой бирже с небольшой пре-
мией, которая является оплатой услуг посредника. Главная отличитель-
ная черта "плавающих" ценных бумаг та, что на основе их котировок
и финансовых отчетов компаний публикуются проспекты, отражающие
текущую деятельность компаний и их планы на будущее. Эти проспек-
ты должны быть проверены юристами и аудиторами, а в некоторых
странах — опубликованы в средствах массовой информации.
Менее популярной формой размещения ценных бумаг является
тендер, при котором ценные бумаги предлагаются по фиксированной
цене. Декларируется только их минимальная цена, по которой прода-
вец готов продать ценные бумаги, а инвесторы должны предоставить
информацию о том, какое количество ценных бумаг и по какой цене
они готовы приобрести. Ценные бумаги продаются тем, кто предлага-
ет наиболее высокие цены.
Поскольку во многих странах новые эмиссии ценных бумаг долж-
ны регистрироваться специальными правительственными агентствами
(такими, например, как Комиссия по ценным бумагам и биржам в США)
и удовлетворять различным требованиям, выдвигаемым биржами, где
происходит размещение этих ценных бумаг, оплата услуг юристов и
аудиторов увеличивает издержки компаний по размещению новых
ценных бумаг. Андеррайтеры также требуют оплаты своей деятельно-
сти, что составляет по меньшей мере 1,25% суммы ожидаемого дохо-
да от размещения ценных бумаг; но в обмен они принимают на себя
обязательство оставить у себя все ценные бумаги, которые останутся
непроданными.
Небольшие, недостаточно ликвидные компании могут избегать по-
добного рода расходов, работая на альтернативных "рынках некоти-
руемых ценных бумаг". Эти рынки предназначены для того, чтобы
люди могли инвестировать в только что образовавшиеся компании,
которые были бы избавлены от издержек, неизбежных при работе на
крупных биржах. Издержки размещения ценных бумаг здесь ниже,
поскольку требования к компаниям, желающим котироваться на по-
добных биржах, менее жесткие.
Рассмотрим основные системы биржевой торговли, которые суще-
ствуют в странах с развитой рыночной экономикой.
161
119-247
Цены, по которым трейдеры хотели бы купить или продать ценные
бумаги, называются котировочными. Котировать — значит цитиро-
вать, справляться о цене. Котировочные цены — это справочные цены.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90