чем меньше этот разрыв, тем предпочтительнее оценивают-
ся акции.
8. Показатель истинной стоимости акции свидетельствует о том,
какая величина всех капитальных ресурсов корпорации приходится
на одну выпущенную акцию. Так как объем капитальных ресурсов
состоит из стоимости акционерного капитала, стоимости резервного
(страхового) фонда и необъявленных резервов, то показатель истин-
ной стоимости акции больше, чем та же стоимость, рассчитанная по
балансу.
Рассматриваемый показатель чрезвычайно важен при экономичес-
ком анализе в связи с приобретением контрольного пакета акций или
ликвидацией корпорации.
Рассчитать его можно так:
Истинная стоимость акции =
Капитальные ресурсы,
включая необъявленные резервы
Количество акций
Пример. Объем акционерного капитала корпорации, величина ре-
зервного (страхового) фонда и количество выпущенных акций такие
же, как и в предыдущем примере. Как оказалось, в результате недо-
оценки материально-производственных запасов капитальные ресурсы
превысили 5 млн. дол. Тогда
30+20+5 ^с с,
Истинная стоимость акции = ——гт—— * 36,67 дол.
9. Расчетная стоимость акции после увеличения капитала. Увели-
чение акционерного капитала и связанная с этим дополнительная
эмиссия дают владельцам старых акций право приобретать новые с
определенным коэффициентом — одну новую акцию за п старых по
более низкой цене, рассматриваемой как определенный "приз за под-
писку". Так как цена новых акций устанавливается ниже цены старых,
то биржевая котировка акций после новой эмиссии уменьшается.
Новая цена рассчитывается по формуле:
223
Расчетная стоимость акции _ п х Цена старых акций + Новая цена
после увеличения капитала ~ л + 1 '
где л — количество старых акций, при наличии которых приобретает-
ся одна новая.
Последняя формула может интерпретироваться так. Для того что-
бы иметь право приобрести одну новую акцию по новой цене и полу-
чить "приз за подписку", необходимо стать акционером корпорации,
т. е. купить /? акций предыдущего выпуска по старой цене. Тогда ин-
вестор станет владельцем л+1 акции; средняя цена каждой из них
определяется по формуле средней арифметической (см. приведен-
ную ранее формулу). При этом следует иметь в виду, что действитель-
ная цена акции при биржевых сделках может отличаться от рассчитан-
ной по данной формуле, так как биржевые котировки во многом оп-
ределяются тенденциями спроса и предложения. Однако определяе-
мая ранее цена служит ориентиром для последующих трансакций.
Пример. При наличии четырех старых акций акционер корпорации
может купить одну новую по цене 1500 франков. Цена старой ак-
ции — 2500 франков. Тогда
Расчетная стоимость акции
после увеличения
4 • 2500 + 1500
= 2300 франков.
10. Расчетная стоимость права на подписку определяет разницу
между ценой старых акций и ценой новых, т. е. после увеличения ка-
питала. В связи с тем, что право на подписку может быть передано, так
как не каждый владелец старых акций желает приобрести новые, а
некоторые акционеры просто могут его переуступить, возникает необ-
ходимость расчета этого показателя. Следует, однако, заметить, что
так же, как и при расчетах предыдущего показателя, действительная
стоимость права на подписку на бирже может отличаться от расчетной
величины, так как она тоже зависит от спроса и предложения.
Пример. При наличии четырех старых акций акционеры корпора-
ции могут купить одну новую акцию за 50 дол. Одна старая акция
котировалась на бирже по 74 дол. Дивиденды по старым акциям
выплачивались 1 января 1992 г. в размере 2,6 дол. за акцию. По
новым акциям дивиденды будут выплачиваться только с 30 июня
1992 г. Какова расчетная стоимость права на подписку?
В связи с тем, что старые акции позволяли получить дивиденды с
1 января 1992 г., а новые — только через полгода, то цена старых
акций должна быть приведена к сопоставимому уровню:
224
Дивиденд х
Сопоставимая цена = Цена акции -
„ 2,6-180 „
Количество дней
от выплаты дивиденда
Расчетная стоимость акции 4 • 72,7 + 50
360
~ 68,16 дол.
после увеличения капитала 4 + 1
Расчетная стоимость права на подписку = 72,7 - 68,16 = 4,54 дол.
11. Скорректированная цена акции, позволяющая приводить в со-
поставимый вид цены на акции корпорации в различные моменты вре-
мени. Это необходимо рассчитывать, так как после увеличения акци-
онерного капитала, выплаты дивидендов в виде акций, а также дробле-
ния акций цена на акцию скачкообразно изменяется и нарушается ее
сопоставимость с предыдущими значениями за предшествующие пе-
риоды. Это вызвано тем, что при таких финансовых операциях коли-
чество выпускаемых в обращение акций увеличивается быстрее, чем
активы корпорации, и поэтому становится больше акционеров, каждый
из которых владеет все меньшей долей активов. Для получения сопо-
ставимых данных цены акций корректируются по формуле
„ Цена, которая Коэффициент
Величина скорректированной цены = ___„ „ х ^^ ч
корректируется корректировки
Коэффициент корректировки = -
Цена после мероприятия
Цена после , Расчетная стоимость
мероприятия права на подписку
Если проводится дробление акций или среди акционеров для их по-
ощрения распространяются бесплатные акции, т. е. когда не реали-
зуется право на подписку, скорректированная цена рассчитывается по
формуле:.
Скорректированная цена = Цена, которая корректируется х
/7 + 1
где п — количество старых акций, за которые выдается одна новая.
Пример. Корпорация увеличила акционерный капитал с
40 млн.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90