Такое
резервирование не может быть безграничным, и поэтому эмитент обя-
зан сообщить, по истечении какого срока он может воспользоваться
указанным правом. Например, облигации номинальной стоимостью в
1000 дол. США выпускаются сроком на 2 года под 10% годовых с
правом досрочного погашения через полтора года. Это означает, что
до истечения полутора лет эмитент не может воспользоваться своим
правом, а начиная с даты истечения этого срока — может.
Резервирование права не означает, что эмитент обязательно им восполь-
зуется. Если же он решил сделать это, то должен заблаговременно сооб-
щить об этом собственникам облигаций. Выплата доходов по таким облига-
циям осуществляется в таком же порядке, в каком бы она производилась,
если бы выпускаемые облигации имели фиксированный срок "жизни".
Обеспеченные и необеспеченные облигации
Эмитент может выпускать облигации обеспеченные (securedbonds)
и необеспеченные (unsecured bonds). Обеспечение влияет на степень
надежности облигаций. Выпуск обеспеченных облигаций означает, что
эмитент гарантирует выполнение своих обязательств в части как возвра-
та основной суммы долга, так и выплаты доходов по нему. При этом ис-
ключается возможность неполного возврата, неполной выплаты дохода
или несвоевременного их осуществления.
В качестве обеспечения могут выступать предметы недвижимости,
государственные ценные бумаги и другие средства, достаточные для по-
55
крытия долга. В случае выпуска обеспеченных облигаций эмитент в
условиях выпуска обычно указывает, какие именно средства являются
средствами обеспечения. Например, он может заявить, что определенные
облигации обеспечены недвижимостью (mortgages backed bonds) либо
ценными бумагами (securities backed bonds).
Когда эмитентом является государство или муниципальные орга-
ны, считается, что их облигации всегда обеспечены (даже если об этом
не говорится в условиях выпуска) в силу того, что они не могут обан-
кротиться или исчезнуть внезапно. Иными словами, они гарантирова-
ны "добрым именем эмитента" (in good faith). Кроме того, государ-
ственные и местные облигации считаются обеспеченными ввиду нали-
чия у государства и муниципальных органов права собирать и уста-
навливать налоги (fax powers).
Если эмитент выпускает необеспеченные облигации, он должен со-
общить об этом в условиях выпуска.
Обеспеченность или необеспеченность облигаций влияет на раз-
мер дохода по ним. Обеспеченные облигации являются надежными, и
поэтому процент по ним устанавливается меньший, чем процент по
необеспеченным облигациям.
Облигации свободного и ограниченного обращения,
а также без права обращения
В зависимости от целей эмитент может выпускать облигации на усло-
виях свободного обращения, с ограниченным обращением и без пра-
ва обращения.
Свободное обращение облигаций предполагает, что они могут сво-
бодно переходить из собственности одних инвесторов в собствен-
ность других. При этом условия купли-продажи являются предметом
договоренности между сторонами. Выпуская такие облигации, эми-
тент не устанавливает никаких ограничений на их обращение.
Однако не всегда эмитенты бывают заинтересованы в том, чтобы
выпускаемые ими облигации свободно обращались на рынке, т. е. были
доступны для приобретения любым и каждым инвестором. В таком слу-
чае условиями выпуска устанавливаются определенные ограничения на
обращение. Например, эмитент может обязать инвестора в случае приоб-
ретения облигаций оставаться их собственником в течение определенно-
го периода времени. С наступлением указанной даты собственник может,
при желании, продать эти облигации третьим лицам, предварительно уведо-
мив о своем намерении эмитента и при отсутствии возражений на это с
56
его стороны. Ограниченное обращение может иметь форму установления
пределов, в которых будут колебаться цены на данные облигации. При этом
эмитент может согласиться с тем, что собственник продаст эти облигации
какому-нибудь конкретному инвестору, однако с требованием, чтобы цена
продажи не превышала определенного уровня.
Наконец, в отдельных случаях облигации могут выкупаться без пра-
ва их обращения, т. е. инвесторы, которые приобрели указанные обли-
гации, должны оставаться их собственниками до момента погашения
этих облигаций. Например, эмитент выпускает дисконтные облигации
сроком на 3 месяца без права обращения. Это означает, что в течение
указанного срока собственник облигаций не имеет права ни продавать,
ни обменивать, ни дарить эти облигации. Допустимо также введение
ограничений на использование данных облигаций собственником в
качестве средства залога по отношению к третьим лицам. По истече-
нии трехмесячного срока эмитент выплатит инвестору номинальную
стоимость, если тот не нарушил указанное условие. В противном слу-
чае он может отказать в выплате номинальной стоимости облигации
ее собственнику и вернуть только те деньги, которые были уплачены
при приобретении облигаций.
Выпуск облигаций на условиях "без права обращения" в сущности
представляет собой соглашение типа "приобретение с возвратом"
(repurchase agreement). По такого рода соглашениям одна сторона
продает другой определенные ценные бумаги по одной цене и одно-
временно обязуется с наступлением определенной даты в будущем
выкупить их у последней по обусловленной цене.
Облигации на условиях "с ограниченным обращением" и "без права
обращения" выпускаются эмитентом тогда, когда он по каким-либо при-
чинам заинтересован в том, чтобы иметь дело с известными ему инвес-
торами.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90