Нестабильность экономических условий жизни усиливает мнительность
населения — многие люди, забрав "ваучер" в сберкассе, так и не пус-
тили его в дальнейшее обращение.
200
В работе с акциями приватизируемых предприятий делается упор на
стратегию овладения контрольным пакетом акций, преимущества от реа-
лизации которой очевидны.
Деятельность финансовых посредников происходит в условиях ста-
новления и постоянной мобильности рыночных регуляторов развития
экономики и общества. Для Украины такая картина усложняется еще и
трудностями переходного периода.
Основные правила эффективной работы финансовых посредников:
1. Финансовые посредники должны иметь среди своих работников
профессионалов высокого класса, так как от их работы в значи-
тельной степени зависит успех на фондовом рынке.
2. Ценные бумаги, с которыми работают финансовые посредники,
должны быть высоколиквидными, чтобы в любой момент их мож-
но было обменять на другие фондовые ценности.
3. Диверсификация портфельных инвестиций — непременный атри-
бут в работе.
4. Финансовые посредники должны создавать условия, при которых
их клиенты могли бы доверить им относительно небольшие сум-
мы своих средств.
Весьма интересны технологии финансового посредничества.
В выборе наиболее эффективных стратегий своего развития финан-
совые посредники исходят из того, какие цели преследуют их клиенты.
Наиболее проблематичным в современных условиях является обеспече-
ние приемлемого уровня надежности для рядового инвестора, доверив-
шего свои средства (в том числе и приватизационные) финансовому
посреднику. С одной стороны, практически отсутствует предложение до-
статочно надежных финансовых инструментов; с другой смешанное от-
ношение широких слоев рядовых инвесторов к рискам служит немало-
важным фактором, подталкивающим руководство компаний к рисковым
инвестициям собранных средств.
В таких условиях реализация стратегии надежности может принести
инвестиционному посреднику приемлемые доходы лишь при нормали-
зации склонности основной массы инвесторов к рискам, что,
в свою очередь, требует уже макроэкономической стабилизации либо
использования очередной волны скандалов с "агрессивными" посред-
никами для привлечения потерпевшего инвестора.
Не менее сложной для финансового посредника будет и реализа-
ция стратегии, ориентированной на максимальный рост капитала.
Очень нелегко убедить инвестора в необходимости долгосрочных
201
инвестиций в рост капитала при невысоких текущих доходах. Име-
ющийся опыт "игры" в курсовые приросты, в том числе и за счет са-
мокотировок, дает массу отрицательных примеров. Вряд ли можно
ожидать и существенного реального роста курсов акций большин-
ства приватизируемых предприятий.
Сегодня финансовые посредники отдают предпочтение стратегии
максимизации текущего дохода, причем в ее крайних формах — стра-
тегии так называемого "агрессивного дохода". Ее реализация воз-
можна либо при проведении операций с высокорисковыми ценными
бумагами, либо за счет перепродажи пакетов акций приватизирован-
ных предприятий.
Особое место в реализации данной стратегии занимает "игра" с
приватизируемыми предприятиями. Ставится задача овладеть конт-
рольными пакетами акций таких предприятий с целью формирования
благоприятной для посредника дивидендной политики. В краткосроч-
ном периоде планируется получение высокого текущего дохода,
в перспективе — перепродажа такого пакета с существенной надбав-
кой. Следует отметить, что в развитых странах инвестиционные по-
средники, как правило, очень редко ставят перед собой задачу "захва-
та" контрольного пакета акций, так как это выходит за рамки их дея-
тельности. В наших же условиях такая логика действий посредников
зачастую вынужденна. Прежде всего посредник должен обеспечить
выполнение определенных обязательств по уровню доходности. Для
этого ему необходимы надежные источники своих доходов. Практи-
чески единственный путь — получение контроля над приватизирован-
ными предприятиями.
В случае "овладения" предприятием посредник получает возмож-
ность, с одной стороны, влиять на дивидендную политику и получать
наиболее полную информацию о финансовом состоянии предприятия,
с другой — проводить на предприятии желаемую кадровую, финансо-
вую, техническую и любую другую политику, имея большинство голо-
сов на собрании акционеров. Безусловно, в этом случае у посредников
больше шансов получить желаемые или ожидаемые доходы на цен-
ные бумаги контролируемого предприятия.
Для того чтобы сразу не "отпугнуть" от себя руководство интере-
сующего его предприятия, посредник не должен ставить задачу полу-
чения немедленного контроля над предприятием. Приобретение даже
небольшого пакета акций данного предприятия (при 10% голосую-
щих акций акционер или группа акционеров могут требовать созыва
202
внеочередного собрания акционеров) позволяет создать "угрозу" для
действующей администрации как за счет манипулирования настрое-
ниями акционеров, так и за счет возможности последующей скупки
акций у членов трудового коллектива. При этом само наличие "угро-
зы" перехода контроля к посреднику будет побуждать действующую
администрацию учитывать интересы посредника даже более эффек-
тивно, чем в случае фактического перехода к последнему полного
контроля.
При таком подходе даже пресловутые 5% ограничения на приоб-
ретение ценных бумаг одного эмитента не кажутся уже такими "зло-
вещими" для инвестиционных фондов и компаний, так как в акцио-
нерных обществах, создаваемых на базе корпоратизированных пред-
приятий, и при упрощенном порядке приватизации в 1995 г.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90