Кроме того, законодательно не закреплена ответственность эми-
тентов за убытки, которые может понести покупатель ценных бумаг из-
за недостаточной информации на протяжении всего срока обращения
24
ценных бумаг. Не установлен контроль за приобретением конт-
рольных пакетов акций.
Одним из путей защиты интересов держателей ценных бумаг в
развитых странах является запрещение на использование служебной
информации с целью получения дополнительных доходов, а также
контроль за операциями с ценными бумагами лиц, владеющих этой
информацией. К сожалению, действующее законодательство полнос-
тью игнорирует этот путь защиты. Кроме того, целесообразно пере-
смотреть порядок выдачи лицензии на занятие профессиональной де-
ятельностью — торговлей ценными бумагами — и установления про-
фессиональных знаний руководителей и ведущих служащих.
Отсутствие концепции номинального владельца. В украин-
ском законодательстве фактически полностью отсутствует понятие
"номинальный" владелец акций. Наиболее приближен к этой роли
торговец ценными бумагами, выступающий в качестве эмиссионного
агента. Однако выполнение им своих функций наталкивается на мно-
жество проблем, включая распределение дивидендов и голосование
на собрании акционеров.
Публикация проспектов эмиссий. К сожалению, как показывает
опыт, проспекты эмиссий, которые публикуются в официальной украин-
ской прессе, существенно отличаются от документов, прошедших реги-
страцию в Министерстве финансов Украины или других уполномо-
ченных финансовых органах. Часто это связано лишь с экономией
средств, а не желанием ввести инвесторов в заблуждение. Однако не
понятно, можно ли считать публикацию сокращенного проспекта эмис-
сии официальной, как того требует законодательство Украины.
Тем не менее, несмотря на все недостатки рынка ценных бумаг Ук-
раины, который находится в начальной стадии развития, у него имеет-
ся значительный потенциал со стороны как профессиональных учас-
тников, так и инвесторов. Положительную роль в развитии рынка иг-
рают такие факторы:
• появление на рынке акций приватизированных промышленных
предприятий, благодаря чему увеличивается объем "предмета
деятельности", т. е. ценных бумаг;
• существенное изменение за счет активизации деятельности как
внутренних, так и внешних инвесторов имеющейся до этого спе-
кулятивной направленности фондового рынка;
• перспектива создания института независимых регистраторов,
что намного облегчит процесс переоформления именных цен-
25
ных бумаг, увеличит скорость их оборота и в значительной сте-
пени уравняет права акционеров;
наличие квалифицированных профессиональных участников
рынка ценных бумаг;
совершенствование законодательства, которое регулирует дея-
тельность фондового рынка Украины, а также определение мер
по развитию фондового рынка и усовершенствованию его го-
сударственного регулирования (см. прил. 3).
§ 3. ДВОЙСТВЕННОСТЬ
ЦЕННЫХ БУМАГ
Любую ценную бумагу как специфический инструмент правового
регулирования можно рассматривать в двух аспектах. Прежде всего
ценная бумага — это инструмент оформления каких-либо отноше-
ний, в основном обязательственных. (В Украине обращение ценных
бумаг с вещно-правовым содержанием не является актуальным.)
Виды этих прав могут быть самыми разными. Таким образом, всегда
можно говорить о правах, удостоверенных ценной бумагой. Кроме
того, ценная бумага является имуществом (объектом вещных прав, а
также различных договоров). При этом можно говорить о правах на
ценную бумагу, понимая под этим право собственности или иное
вещное право.,
Любая ценная бумага характеризуется неразрывной связью между
правами на ценную бумагу и правами из бумаги. Это, в частности, про-
является в классическом определении ценной бумаги, устанавлива-
ющем возможность осуществления права из ценной бумаги только в
случае предъявления подлинника документа — ценной бумаги. В на-
стоящее время в связи с развитием безналичных ценных бумаг можно
говорить о некоторой модификации этого определения. Однако та
связь, которая устанавливает возможность осуществления прав из цен-
ной бумаги в зависимости от обладания правами на ценную бумагу,
должна существовать при любой форме выпуска. Это является одной
из характеристик ценных бумаг, которая позволяет отличить этот инст-
румент от имущественных прав, возникающих из договоров. С этой
точки зрения многие так называемые суррогатные ценные бумаги типа
купчих на акции являются подтверждением каких-либо договорных
отношений и не приобретают самостоятельного, оторванного от этих
отношений значения, т. е. любая ценная бумага удостоверяет имуще-
ственное право, но не любое имущественное право удостоверяется
ценной бумагой.
27
§ 4. ПРИЗНАКИ ЦЕННЫХ БУМАГ
Для того чтобы отграничить ценные бумаги от суррогатов, полу-
чивших в последнее время широкое распространение, а также, чтобы
разграничить обычные имущественные гражданские права, возникаю-
щие, например, из договоров, от такого инструмента, как ценные бумаги,
необходимо выделить совокупность признаков, которые характеризу-
ют тот или иной инструмент как ценную бумагу.
Прежде всего ценная бумага удостоверяет имущественное право.
К сожалению, оперативность правового регулирования гражданско-
правовых отношений (например, указами Президента или норматив-
ными актами министерств и ведомств) зачастую оборачивается появ-
лением таких инструментов, которые не обладают указанным призна-
ком и с юридической точки зрения могут быть отнесены к суррогат-
ным ценным бумагам.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90