— снижение платы за различные виды обслуживания, приоритет-
ная выдача ссуд и т. п.;
— льготные проценты по ссудам, депозитам и т. п.;
— дополнительные консультационные, правовые, информационные
услуги;
— льготы по режиму выдачи наличности.
V. Расширение сферы влияния и перераспределения собственнос-
ти, создание холдинговых и цепных структур.
Интересы инвесторов при приобретении ценных бумаг — акций и
производных от них бумаг (опционов акций, фьючерсных контрактов с
акциями, варрантов) обеспечивают:
— создание дочерних компаний;
— создание холдинговых структур;
— системы перекрестного участия;
— консолидация средств для создания совместной с партнерами
структуры (например, банка);
— поглощение или объединение, разделение компаний;
— создание акционерных обществ, инвестиционных фондов и ком-
паний в качестве субъектов приватизации — приобретателей
государственного имущества.
Таким образом, исходя из видов интересов инвесторов, цели по
формированию портфеля ценных бумаг в целом могут носить такой
характер:
— односторонний целевой, если предпочтение отдается одной из
указанных целей;
— сбалансированный, если имеется в виду, что портфель аккуму-
лирует ценные бумаги, приобретенные исходя из разных задач, и
в целом его содержание соответствует балансу целей, которых
придерживается держатель портфеля;
— бессистемный, если приобретение ценных бумаг осуществляет-
ся хаотично, без ясно выраженной целевой функции и сам пор-
тфель носит разрозненный характер, как это часто бывает на
украинском рынке. В этом случае риски держателя ценных бу-
маг особенно велики.
107
§ 8. РИСК НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
Проблема риска и дохода является одной из ключевых концепций
в финансовой и производственной деятельности всех субъектов рын-
ка. Риск вложений и доходность активов находятся в прямой зависи-
мости между собой. Чем надежнее ценные бумаги, тем меньше прибы-
ли они гарантируют, и наоборот, чем выше риск оказаться в убытке, тем
соблазнительнее условия и обещаемые дивиденды. Основные риски
при оформлении сделок с ценными бумагами приведены на схеме 18.
Причины рисков Существующие риски для участников — примеры
Просрочка отгрузки — риски ликвидности
платежи (ценные бумаги, деньги)
не переводятся к назначенному сроку
например, покупатель ждет перевода бумаг,
но из-за неправильной диспозиции продавца
своевременный перевод ценных бумаг
(и денег) по счетам не происходит
Риски исполнения
отсутствие денежного эквивалента
для перевода готовых ценных бумаг
например, продавец передает право собствен-
ности на ЦБ покупателю, который оказывается
перед переводом денег неплатежеспособным
Восстановительные риски
потери при новом покрытии
по измененным ценам
например, покупатель оказывается неплатеже-
способным к концу "Т+1", а цена по сравнению
с Т упала на 10%, т. е. продавец может
повторить эту сделку только с потерями
Системный риск
без контрмер эти риски
могут перейти в
"цепную реакцию"
с постоянно растущим
числом заявок на выход
из числа участников
Схема 18. Основные риски при оформлении сделок
с ценными бумагами
108
В словаре Вебстера риск определяется как "опасность, возмож-
ность убытка или ущерба". Следовательно, риск относится к возмож-
ности наступления какого-либо неблагоприятного события. Под рис-
ком в экономике принято понимать вероятность (угрозу) потери юри-
дическим или физическим лицом части своих ресурсов, недополуче-
ния доходов или появления дополнительных расходов в результате
осуществления определенной производственной или финансовой дея-
тельности.
Современная рыночная среда немыслима без риска. Принято раз-
личать такие основные его виды:
1) производственный риск, связанный с возможностью невыполне-
ния юридическим лицом своих обязательств по контракту или догово-
ру с заказчиком;
2) финансовый (кредитный) риск, связанный с возможностью не-
выполнения финансовых обязательств перед инвестором;
3) инвестиционный риск, связанный с возможным обесцениванием
инвестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собствен-
ных ценных бумаг, так и приобретенных;
4) рыночный риск, связанный с возможным колебанием рыночных
процентных ставок как собственной национальной денежной единицы,
так и зарубежных курсов валют.
Все участники проекта заинтересованы в том, чтобы исключить
возможность его полного провала или хотя бы избежать убытка для
себя. В условиях нестабильной, быстро меняющейся ситуации они
вынуждены учитывать все возможные последствия от действий конку-
рентов, а также изменение рыночной ситуации. Для того, чтобы дать
потенциальным партнерам необходимые данные для принятия реше-
ний о целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры по
защите от возможных финансовых потерь, проводится анализ риска.
ОБЩИЕ ПРИНЦИПЫ АНАЛИЗА РИСКА
Когда говорят о необходимости учета риска при управлении про-
ектами, обычно имеют в виду основных его участников: заказчика,
инвестора, исполнителя (подрядчика) или продавца, покупателя, а также
страховую компанию. При анализе риска любого из участников про-
екта используют критерии, предложенные известным американским
экспертом Б. Берлимером:
— потери от риска независимы друг от друга;
109
— потеря по одному направлению из "портфеля рисков" не обя-
зательно увеличивает вероятность потери по другому (за исключени-
ем форс-мажорных обстоятельств);
— максимальный возможный ущерб не должен превышать фи-
нансовых возможностей участника.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90