Эти трудности обуслов-
лены тем, что сами продавцы не имеют верного ориентира на фондо-
вом рынке. Некоторые продавцы ценных бумаг, имеющие в своем шта-
те квалифицированных аналитиков, зная собственные объемы продаж,
сами рассчитывают свой индекс фондового рынка (например, "Комекс-
Брок").
Агентство "City-telerate" ввело свою систему City-индексов для
оценки ситуации на фондовом рынке Украины.
CityAVERAGE (CityAV) — один из индексов, который используется
для анализа фондового рынка, невзвешенный, ориентированный на
средний курс ценных бумаг. Однако кроме этого рассчитываются и
два взвешенных индекса: CityNUMBER OF SELLERS (CityNS) - по ко-
личеству торговцев данными ценными бумагами, а также CityMARKET
POTENTIAL (CityMP) — по размеру эмиссии. Индекс CityNS хоть в ка-
кой-то степени дифференцирует эмитентов по спросу на их ценные бу-
маги. Индекс CityMP показывает, как изменится средний курс ценных
бумаг при условии, что по последней цене будет продана вся эмиссия,
т. е. характеризует потенциал фондового рынка. Если индекс CityMP
превышает индекс CityNS, то это означает, что стоимость ценных бу-
маг крупных (по размеру эмиссии) эмитентов в среднем растет быст-
рее, чем мелких, и наоборот.
Поскольку фондовый рынок Украины еще только формируется, се-
годня невозможно применить традиционный подход, когда расчеты
проводятся по фиксированному количеству эмитентов. В слишком не-
устойчивой и быстро меняющейся ситуации на внебиржевом и бирже-
вом фондовом рынках могут быстро возникать и исчезать те или
181
иные ценные бумаги тех или иных эмитентов. Это обусловило решение
агентства рассчитывать недельные индексы фондового рынка по изме-
няющемуся количеству эмитентов (City top 20), ценными бумагами кото-
рых торговало наибольшее (по информации "City-telerate") количество
торговцев.
Аналогичное решение приняла газета "Финансовая Украина", кото-
рая начиная с мая 1994 г. рассчитывала фондовый индекс ликвидных
акций Украины — L-индекс. Он отражал ситуацию на рынке ценных
бумаг с поддерживаемой ликвидностью. Основными критериями при
выборе акций таких компаний были: обеспечение ликвидности акций в
течение последних двух месяцев, еженедельные (как минимум) котиров-
ки акций.
К сожалению, в связи с отсутствием достаточного количества ком-
паний (на 1 мая 1994 г. их было всего 16), акции которых удовлетво-
ряли бы приведенным критериям, конкуренции при определении вклю-
чаемых в L-индекс ценных бумаг практически не было. Поэтому от гра-
дации по другим критериям (размеры маржи, темпы роста курсовой
стоимости акций, периодичность котировок и т. д.) пришлось отказать-
ся. Итак, по выбранным акциям (на начало 1996 г. их уже было 27)
еженедельно рассчитывается индекс как среднеарифметическое значе-
ние прироста (снижения) цен покупки акций, то есть по типу 4. В каче-
стве базового момента, т. е. времени начального отсчета, выбрано
2 мая 1994 г., значение базового L-индекса было приравнено к еди-
нице. Для расчетов берутся максимальные цены покупки акций компа-
ниями-эмитентами или торговцами как наиболее реально отражающие
их рыночную стоимость.
Выбор индекса данного типа вызван несформированностью отече-
ственного рынка ценных бумаг, своеобразием акций, выбранных для
расчета индекса. Разброс курсовой стоимости не позволяет приме-
нить индекс первого типа. Отсутствие информации о количестве об-
ращающихся акций, объемах продаж, а также тот факт, что первичное
размещение акций некоторых эмитентов, чьи бумаги учитываются при
расчете индекса, еще не было закончено, не давали возможности при-
менить средневзвешенные индексы второго типа. Расчет среднегео-
метрического индекса не слишком нагляден. Выбранный же индекс
наиболее прост и рассчитывается на основании единственно доступ-
ных на сегодняшний день данных.
Данный индекс не абсолютен. Это объясняется следующими факто-
рами:
182
• отсутствием развитого биржевого рынка как одного из усло-
вий обеспечения ликвидности ценных бумаг;
• недостатком информации, необходимой для детального анали-
за динамики изменения индекса;
• существенными различиями в дивидендной политике компаний.
Для устранения такого дисбаланса прорабатывается вариант
учета дивидендных выплат в предложенном индексе;
• встречающимся высоким размером маржи между курсами про-
даж и покупки (200% и более).
Если ценная бумага удовлетворяет всем критериям в течение как
минимум месяца, она вводится в состав L-индекса. При появлении не-
соответствия акции какой-либо компании из базовой зоны предъявля-
емым требованиям (например, отказ компании-эмитента от поддержа-
ния ликвидности) она автоматически исключается, а ее место занима-
ет акция из буферной зоны.
Постоянное увеличение количества акций, входящих в L-индекс,
позволяет сегментировать их как по регионам распространения, так и
по видам деятельности.
Многие биржевые специалисты западных бирж для расчета ин-
дексов применяют теории, основанные на нелинейной статистике,
теории вероятности и прочих объектах изучения сложных наук. По-
пытаемся разобраться в некоторых из этих теорий, не вдаваясь в
научные тонкости.
Если величины финансовых показателей возвести в квадрат либо
просто считать эти величины положительными, то прослеживается
такая закономерность. Если однажды была получена большая при-
быль или большой убыток, то можно утверждать, что на следующий
день также будет получена либо большая прибыль, либо большой
убыток, но что именно — неизвестно. Другими словами, можно пред-
сказать уровень непостоянства рынков.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90