Продажная цена опциона,
обязательно фиксируемая в контракте, складывается, как и любая
рыночная цена, на основе спроса и предложения.
Рассмотрим пример. Держатель акции X, приобретая опцион (пра-
во) на ее продажу по фиксированной цене, получает гарантию реали-
зации своей ценной бумаги и застрахован от резкого падения ее
рыночной стоимости. Инвестор, заинтересованный в покупке акции
85
компании У, но не располагающий или не желающий рисковать в дан-
ный момент капиталом, может приобрести опцион на покупку акции У и
застраховаться от резкого увеличения ее рыночной стоимости. Ликвид-
ность рынка ценных бумаг X и У повышается. Помимо приведенного
примера, торговля опционами создает другие многочисленные возмож-
ности для хеджирования, арбитражных и спекулятивных прибылей.
Опционная торговля организуется в форме внебиржевого (главным
образом межбанковского) рынка или на базе специализированной бир-
жи (отдела фондовой биржи).
Определяющими в ценообразовании на опцион являются тип и вид
ценных бумаг, а также тип самого опциона (на покупку или продажу).
Различают опционы котируемые и некотируемые. Первые обра-
щаются на бирже опционов, а вторые реализуются во внебиржевом
обороте. Взаимосвязь производных финансовых документов и цен-
ных бумаг первого порядка упрощенно иллюстрирует схема 14.
Вторичный рынок акций и облигаций Первичный рынок опционов Вторичный рынок опционов
1 / ^ i ^ I .
Фондовая биржа Внебиржевой рынок Биржа опционов Внебиржевой рынок опционов

^ т

Схема 14. Взаимосвязь производных финансовых документов
и ценных бумаг
Таким образом, первичный рынок опционов находится в прямой свя-
зи со вторичным рынком акций, облигаций и других классических цен-
ных бумаг. Он служит средством ограничения финансового риска для
инвесторов.
Опционы имеют короткий срок действия — от 35 дней до одного
года. Дата аннулирования опциона в обязательном порядке указывает-
ся в контракте, и по ее истечении опцион утрачивает силу. В миро-
вой практике применяются два типа опционов — так называемые аме-
риканский и европейский. Американский опцион может быть испол-
нен в любое время в течение оговоренного в условиях срока,
а европейский — только в день прекращения контракта. Опционы
классифицируются не только по типам ценных бумаг (например, опци-
86
он на акцию или опцион на облигацию, т. е. процентный). Существу-
ют еще валютные опционы и опционы по биржевым индексам.
Следует запомнить следующие термины.
Покупатель опциона — сторона договора, приобретающая право
на покупку или продажу актива.
Продавец (эмитент) опциона — сторона договора, берущая на
себя обязательство поставить или принять актив по требованию поку-
пателя.
Базисный актив — это актив, лежащий в основе опционного до-
говора.
Цена исполнения опциона — цена базисного актива, согласован-
ная в опционном договоре.
Премия — цена опциона, выплачиваемая покупателем продавцу
против выписки опционного сертификата.
Внутренняя стоимость — доход держателя опциона, который он
получил бы в случае немедленной реализации контракта; равна раз-
нице между текущей и исполнительной ценами базисного актива.
Внешняя (временная) стоимость — разница между премией и
внутренней стоимостью опциона, размер которой зависит от срочнос-
ти контракта, устойчивости курса базисного актива и динамики про-
центных ставок.
Европейский опцион — это опцион, исполнение которого допус-
кается только на согласованную будущую дату.
Американский опцион — это опцион, исполнение которого допус-
кается на согласованную будущую дату и в любой момент до нее.
Открытая позиция:
1) на рынке наличного товара — владение активом (длинная пози-
ция) или обязательство на его поставку на будущую дату (короткая
позиция);
2) на фьючерсном рынке — покупка фьючерсного контракта
(длинная позиция) или его продажа (короткая позиция).
Закрытая позиция — длинная (короткая) позиция в активе, покры-
тая короткой (длинной) позицией в том же или замещающем активе.
Длинный колл (пут) — владение опционом на покупку (продажу).
Короткий колл (пут) —- выписка опциона, т. е. обязательство по-
ставить (принять) базисный актив по требованию держателя опциона.
Класс — опционные контракты, в основе которых лежит один и тот
же базисный актив.
87
Серия — опционы одного класса, выписанные на одинаковый срок
по одинаковой цене исполнения.
Дельта — коэффициент страхования, показывающий, какое коли-
чество опционов на покупку надо приобрести (продать), чтобы полно-
стью нейтрализовать свои риски по обязательству в базисном активе
(владению базисным активом). Значения дельты составляют от нуля
до единицы и рассчитываются как отношение изменения премии к
изменению курса базисной ценной бумаги.
Открытый контракт — опционный контракт, не ликвидирован-
ный на конец данного биржевого дня (например, продажа колла, не
покрытая покупкой инструмента той же серии).
§ 6. РАЗМЕЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
В зависимости от объемов эмиссии и планируемых затрат на под-
писку ценных бумаг строятся взаимоотношения эмитентов и потенци-
альных реализаторов.
Если объем эмиссии превышает 100 млрд. грн., то заключаются
договоры со структурами, уже имеющими разветвленную сеть расчет-
но-кассовых узлов. Ими могут быть структуры Сбербанка, почты, спорт-
лото и др. В этом случае необходимо обучать сотрудников этих струк-
тур правильно оформлять и вести документацию, а также строгий учет
и отчетность.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90