Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли
вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не лучше ли вложить
средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, не-
движимость, валюту).
ПО
Общеэкономическая
и политическая ситуация
Финансовое
положение эмитента
Систематический риск -.

Процентный риск

Страновой риск

Инфляционный риск

Валютный риск

Риск урегулирования расчетов

Операционный риск

Риск законодательных изменений

Региональный риск
1
Несистематический риск
Риск ликвидности
Отраслевой риск
Капитальный риск
Риск поставки
Кредитный риск
Отзывной риск
Процентный риск
Схема 19. Классификация финансовых рисков
По экспертной оценке ряда специалистов, украинский фондовый
рынок, отличающийся крайней неустойчивостью, в ближайшие годы
могут ждать крупные падения курсов ценных бумаг в связи со следу-
ющими факторами:
— жесткой стабилизационной политикой Национального банка и
соответствующим сужением денежного спроса на ценные бумаги;
— быстрым расширением вторичного рынка ценных бумаг за счет
акций приватизируемых предприятий и соответственно узкими рамка-
ми денежного спроса, на которые натолкнется это расширение.
Несистематический риск — это агрегированное понятие, объе-
диняющее все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой.
Он является диверсифицируемым, понижаемым. В частности, может
осуществляться выбор той ценной бумаги (по виду, по эмитенту, по
условиям выпуска и т. д.), которая обеспечивает приемлемые значения
систематического риска. Степень несистематического риска агреги-
III
руется в понятии "инвестиционное качество" ценной бумаги. Уровень
несистематического риска — это оценка качества данного финансо-
вого инструмента.
Селективный риск — риск неправильного выбора ценных бу-
маг для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при
формировании портфеля. Это риск, связанный с неверной оценкой
инвестиционных качеств ценных бумаг. Для самой общей оценки се-
лективного риска рекомендуется использовать шкалу изменения рис-
ков в зависимости от вида ценных бумаг.
Временной риск — риск эмиссии, покупки или продажи ценной
бумаги в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.
Приведем пример такого риска. Летом 1991 г. прошла волна акциони-
рования коммерческих банков и создания инвестиционных компаний.
Эмитенты, которые успели попасть в эту волну или чуть опередить ее,
обеспечили успешное распространение своих акций по ценам, как
правило, выше номинала. Те же, кто опоздал, испытывают ныне значи-
тельные затруднения в реализации бумаг и вынуждены выходить на
более отдаленные рынки и нести значительные издержки. Кроме того,
курсы распространения их акций значительно ниже. Существуют и
более общие закономерности движения курсов (на развитых и напол-
ненных фондовых рынках) — например, сезонные колебания (ценных
бумаг торговых, сельскохозяйственных и других сезонных предприя-
тий), циклические колебания (движение курсов ценных бумаг в раз-
личных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов).
Риск законодательных изменений — риск, способный приво-
дить, например, к необходимости перерегистрации выпуска ценных
бумаг, изменению условий или к заменам выпусков и вызывающий
существенные дополнительные издержки и потери для эмитента и ин-
вестора. Эмиссия ценных бумаг рискует оказаться недействительной;
может неблагоприятно измениться правовой статус посредников по
операциям с ценными бумагами и т. п.
Риск ликвидности — риск, связанный с возможностью потерь
при реализации ценной бумаги из-за изменения оценки ее качества.
Это один из самых распространенных рисков на украинском рынке.
Ценные бумаги, приобретенные осенью 1992 г. в разгар ажиотажа по
ценам в 1,5—2 раза выше номинала, продавались весной 1995 г. по
существенно более низким курсам либо вообще не продавались.
Рынок отказывался видеть в них товар. Причиной этого было не толь-
ко общее падение рынка, но и более реалистичная оценка того, что
112
представляет собой тот или иной эмитент (скажем, биржа, где в течение
биржевого дня заключается лишь несколько сделок, инвестиционная
компания, чей капитал собран для покрытия убытков от "проедания"
уставных средств в других коммерческих структурах).
Кредитный (или деловой) риск — риск того, что эмитент, вы-
пустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выпла-
чивать процент по ним или основную сумму долга. Наиболее харак-
терным примером реализации такого риска у нас являются государ-
ственные долговые обязательства для населения (замораживание в
1992 г. выплат по внутреннему займу для населения 1982 г.; непод-
твержденность товарных выплат по целевому беспроцентному займу
для населения 1990 г. и т. д.).
Инфляционный риск — риск того, что при высокой инфляции
доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются
(с точки зрения реальной покупательной способности) быстрее, чем
растут, в результате чего инвестор несет реальные потери. В мировой
практике давно замечено, что высокий уровень инфляции разрушает
рынок ценных бумаг, хотя разработано довольно много способов
снижения инфляционного риска.
Процентный риск — риск потерь, которые могут понести инвес-
торы в связи с изменениями процентных ставок на рынке. Как изве-
стно, рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой сто-
имости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процен-
том.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90