и кр
ушением банковской системы в 1930 г., которые привели к «великой депрессии».
Это потрясение почти разрушило капитализм Ц безработица дошла до 27%.
Вторая половина двадцатого века тоже пережила свою долю малых и больших
финансовых паник. Достаточно перечислить крушение американской индуст
рии сбережений и займов, всемирное крушение стоимости собственности, кр
ах фондовой биржи в октябре 1987 г., крупный крах фондовой биржи в малой стран
е (Тайвань) и очень большой крах фондовой биржи во второй в мире экономиче
ской державе (Японии). Для капитализма финансовая неустойчивость Ц то ж
е самое, что проблемы наследования для средневековых королей или диктат
оров (7). В обоих случаях система оказывается в рискованном положении.
Теоретически с капитализмом не должны происходить такие вещи, как безра
ботица или финансовый кризис. Терпеливые, предусмотрительные инвестор
ы, знающие фундаментальные ценности, лежащие в основе финансовых бумаг,
должны покупать и продавать их на финансовых рынках, компенсируя неусто
йчивые явления, создаваемые стадным поведением близоруких спекулянтов
, хватающихся за кратковременные тенденции подъема и спада. К сожалению,
такие терпеливые финансовые инвесторы, устремляющие взор в отдаленное
будущее и заинтересованные в долговременном равновесии ценностей, вря
д ли существуют в значительном количестве.
При изучении финансовых кризисов вопрос состоит не в том, «почему происх
одят рыночные крахи», а в том, «как вообще рыночные цены могли дойти до так
их немыслимых величин». Таковы были в Голландии 1620 года цены луковиц тюль
пана (за одну луковицу тюльпана можно было купить в Амстердаме три дома), ц
ены акций Компании Южных морей в начале восемнадцатого века, цены земель
вдоль Миссисипи во французской территории Луизиане в конце восемнадца
того века, во время бума миссисипских земель, или цены на американской фо
ндовой бирже в 1929 г. (удвоившиеся в 1928 и 1929 гг., хотя ВВП в эти годы уже снижался),
цены на тайваньской фондовой бирже в 1988 г., цены собственности в середине и
в конце 80-х гг. и цены на японской фондовой бирже в 1990 г. (отношение цен к зараб
откам, как 100 к одному). В каждом из этих случаев видно, что финансовые рынки
сильно преувеличивали ценность активов. Если принять во внимание эти аб
сурдные переоценки, то остается лишь вопрос, когда произойдет падение ры
нка и насколько быстро и глубоко он упадет.
Как же может случиться, что ловкие в других отношениях люди не замечают, к
ак преувеличена цена их активов? Ответом является человеческая жадност
ь. Люди в точности знают, что должно случиться, но они не в силах сопротивл
яться. Цены поднимаются в ходе финансового бума, когда можно нажить кучу
денег в короткое время, играя на повышение, хотя все знают, что цены слишко
м высоки и в конечном счете должны упасть. Все бросаются на рынки, надеясь
оказаться достаточно ловкими, чтобы выбраться оттуда прежде, чем наступ
ит конец. Кто выходит из игры слишком рано, теряет большой потенциальный
доход.
Невозможно, однако, предсказать момент пика, потому что его точное время
определяет какой-нибудь тривиальный, не поддающийся обнаружению факто
р. Например, и до сих пор никто не может точно сказать, по какой причине аме
риканская фондовая биржа начала рушиться 29 октября 1929 г. Ц а не за несколь
ко месяцев до того или через несколько месяцев после. Некоторые успевают
выйти из игры, прежде чем цены начинают падать, но большинство не успевае
т. Когда конец очевиден, все бросаются продавать, и цены падают прежде, чем
кто-нибудь сможет выйти. В конце каждого такого бума все заявляют, что та
кое больше не случится, но это всегда случается снова. Память слабеет, и вы
сокие прибыли на пути к пику подавляют всякое сопротивление.
В течение первых трех десятилетий после Второй мировой войны учреждени
я, возникшие в виде реакции на катастрофу 30-х гг., предотвращали любое повт
орение этих событий. Можно было поверить, что финансовая неустойчивость
не является непременным свойством капитализма. Исходя из этой веры, в 1971 г.
началось движение за уменьшение регулирования финансовых рынков; в это
время мир переходил от фиксированных ставок процента к подвижным. В конц
е 70-х гг. все основные страны мира, кроме Японии, отменили контроль над капи
-талами, учрежденный в конце Второй мировой войны. В течение 70-х и 80-х гг. мер
ы регулирования, принятые, чтобы предотвратить повторение «великой деп
рессии», были отменены.
Если бы даже регулирование не было отменено юридически, его устранили бы
технологические причины. Новые технологии сделали устаревшими многие
из методов регулирования, существовавшие прежде, такие, как контроль над
капиталами. Если бы старые способы регулирования не были отменены, им пр
осто перестали бы подчиняться. Когда для перевода денег из Италии в Швей
царию надо было грузить их в рюкзак и переносить этот груз через Альпы, ит
альянское правительство могло навязать контроль над капиталом. Но тепе
рь, когда деньги можно переместить мгновенно с помощью персонального ко
мпьютера, вся идея контроля над капиталом теряет смысл. Можно провести с
оответствующие законы, но нельзя заставить их соблюдать. Это касается не
только контроля над капиталом, но и большей части финансового регулиров
ания. После нынешних крахов кто-нибудь всегда предлагает больше регулир
ования, чтобы предотвратить будущие (после краха 1987 года на это ответили о
бщим требованием Ц перестать программировать торговлю), но в нынешнем м
ире регулирование нельзя навязать.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152