При этих реальных условиях для доллара в течение длительного времени
остается лишь один путь Ц падение, хотя вычисления паритета покупатель
ной способности показывают, что он сильно недооценивается уже сейчас.
На некоторой стадии падения доллара остальной мир перестанет держать д
оллары как резервы иностранной валюты (всякий, кто держит доллары, получ
ит обратно намного меньше, чем обратил в доллары вначале), перестанет оце
нивать свою иностранную торговлю в долларах (по мере падения доллара про
дажная цена товара снижается, а вместе с ней прибыль), перестанет инвести
ровать в Америке (американские активы дешевы, но они становятся еще деше
вле, и их нынешние покупатели понесут тяжелые потери капитала) и будет тр
ебовать своевременного погашения причитающихся долгов. Все эти реакци
и подрывают желание и способность Америки быть глобальным лидером.
Если бы европейская денежная единица (теперь она именуется «экю», но в бу
дущем будет называться «евро») была уже введена как валюта объединенной
Европы зимой 1994 Ц весной 1995 г., она, вероятно, заменила бы доллар как избранн
ую резервную валюту мировой торговли. Сразу же после мексиканского криз
иса люди хотели избавиться от долларов, потому что несли огромные потери
на своих долларовых инвестициях и сделках,но им некуда было деваться. Ни
одна отдельная европейская валюта не настолько сильна, чтобы доставить
необходимую степень ликвидности, а закрытые рынки Японии не позволяют п
олучить иены, которые понадобились бы фирмам или правительствам, если бы
иена стала резервной валютой.
С точки зрения сохранения мирового лидерства, можно с уверенностью утве
рждать, что Америка должна сделать все необходимое у себя и за границей, ч
тобы сохранить стоимость доллара и его роль как избранной мировой резер
вной валюты (16). Если доллар потеряет свое положение мировой резервной вал
юты, то Америка в значительной мере утратит свою свободу действий. У Амер
ики могут кончиться резервы иностранной валюты, точно в том же смысле, ка
к они кончились у Мексики в конце 1994 г., и. тогда остальной мир будет диктова
ть ей внутреннюю экономическую политику точно так же, как он диктовал вн
утреннюю политику Мексике в 1995 г. Но американцы не собираются что-либо дел
ать.
В других странах правительства принимают болезненные меры, чтобы остан
овить падение стоимости своей валюты, так как они испытывают сильнейшее
давление общественного мнения, заставляющее их действовать. Но в Соедин
енных Штатах нет такого давления.
В других странах падение валюты означает возможное банкротство частны
х компаний или общественных учреждений, займы которых выражены в иностр
анной валюте. Если мексиканское песо падает в стоимости на 50%, то следует у
двоить заработки в песо для выплаты процентов и возмещения капитала Ц в
противном случае фирма разорится. Неудивительно, что все, кому грозит ба
нкротство, оказывают давление на правительство, чтобы оно защитило стои
мость их валюты Ц защитило существование их инвестиций и их личного сос
тояния. В случае Америки, где займы выражены в долларах, при падении долла
ра потери несут не американские заемщики, а иностранные кредиторы, займы
которых, выраженные в их собственной валюте, стоят теперь гораздо меньш
е; но они не голосуют в Америке.
В остальном мире падение стоимости валюты ускоряет инфляцию. Импортные
цены растут, и поскольку импорт составляет большую долю потребления, инд
екс потребительских цен растет вместе с импортом. Это снижает реальную п
окупательную способность заработков. Рабочие требуют повышения зарабо
тной платы в компенсацию выросших импортных Цен, но если они получают та
кую компенсацию, это лишь ускоряет рост инфляции. Реальные доходы должны
снижаться, поскольку в странах с падающей стоимостью валюты (с растущим
и импортными ценами) уменьшается спрос на товары и услуги, произведенные
в остальном мире. Иностранные граждане требуют принять меры, чтобы оста
новить падение их собственных валют, защитить реальную стоимость их пок
упательной способности и остановить инфляцию.
Но в Соединенных Штатах происходит нечто совсем иное. Поскольку иностра
нные фирмы при подъеме их валют не хотят отказываться от своих крупных а
мериканских продаж, они сохраняют неизменными свои долларовые цены. По с
уществу они готовы согласиться со снижением прибылей, оцениваемых в их с
обственной валюте, в виде необходимой потери для сохранения своих амери
канских продаж. Для японского производителя автомобилей потерять 1 000 дол
ларов на продаже каждой машины при цене, более чем покрывающей предельны
е издержки, может быть намного лучше, чем потерять в Америке три миллиона
продаж, с необходимостью начать весьма болезненную структурную перест
ройку. Вследствие этого, если даже доллар падает, импортные цены растут с
равнительно мало.
Хотя с 1984 до 1994 г. стоимость доллара в реальном торговом выражении упала на
33%, импортные цены выросли лишь на 11%. Поскольку Америка импортирует около
12% своего ВПП, импорт добавляет лишь 1,2% инфляции к 28 процентам инфляции, про
исшедшей за то же время (измеренной с помощью безусловного дефлятора цен
для ВВП) (17). Если бы те же импортные покупки были сделаны в американской пр
омышленности (где средний рост цен за десятилетие составил 31%), то эти прод
укты прибавили бы к общему темпу инфляции 3,7%, так что американский темп ин
фляции был бы на 2,5% выше, чем он был в действительности. Следовательно, импо
рт не повышал, а снижал внутренние цены,несмотря на падение стоимости до
ллара.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152