Первое неожиданное увеличение учетной ставки
в 1994 г. нанесло убытки в сотни миллионов долларов некоторым из самых изощр
енных инвесторов в мире (Джордж Сорос, «Сити-бэнк»), сделавшим ставку на т
о, что учетный процент будет убывать или останется неизменным. Если бы он
и полагали, что на горизонте есть какая-то инфляция, они не сделали бы так
ую ставку.
Теоретически нет также причин, по которым инфляция должна отрицательно
влиять на капиталистический рост. Капиталисты достаточно ловки, чтобы н
е страдать от денежных иллюзий. Отрицательные эффекты могут появиться л
ишь тогда когда инфляция достигает столь высокого уровня, что спекуляци
я и избежание инфляции становятся выгоднее нормальной деловой активно
сти, но для этого должна произойти гиперинфляция. Нет эмпирических данны
х, что умеренные темпы инфляции наносят ущерб росту (11). Исследование, пред
принятое для Английского банка, изучило опыт более ста стран за тридцати
летний период и не обнаружило каких-либо отрицательных воздействий инф
ляции на рост экономики в странах, где средняя инфляция была меньше 10% в го
д; и лишь в странах, где средняя инфляция была намного больше 10%, проявились
очень небольшие эффекты (12).
Можно также утверждать, что капитализм лучше всего работает при инфляци
и порядка 2% в год. При более низких темпах инфляции начинают возникать про
блемы. Если падают цены, можно наживать деньги, храня свои деньги в пресло
вутом матрасе. Чтобы стимулировать людей рисковать дефолтом, давая день
ги взаймы, требуется положительная ставка процента по денежным операци
ям Ц в 2 или 3 процента. Вследствие этого при отрицательной инфляции реаль
ный процент по денежным операциям должен быть высоким. В 1933 г. реальный про
цент достигал 13% из-за падения цен. Реальный процент может быть очень низк
им только при умеренном темпе инфляции, а без низкого реального процента
не может быть высоких инвестиций.
В развивающейся экономике некоторое снижение реальных заработков треб
уется для того, чтобы побудить рабочую силу перемещаться из увядающих от
раслей промышленности в расцветающие. Снижения реальной заработной пл
аты очень трудны и болезненны, если они принимают форму снижения денежны
х получек. В таких случаях рабочие бунтуют. Чтобы снизить реальную зараб
отную плату, предпринимателю гораздо проще прибавлять заработную плат
у не столь быстро, как растет инфляция (13). Тогда можно возложить вину на без
личную систему, сняв ее с себя.
То же касается цен. В любой экономике всегда необходимо менять относител
ьные цены. Если инфляция очень низка, это может произойти лишь при падени
и денежных цен во многих секторах; но капитализм не очень хорошо работае
т при падении денежных цен. При падении цен возникает побуждение все отл
ожить. Зачем покупать или инвестировать сегодня, если завтра это обойдет
ся дешевле? В мире дефляции стимулы к действию резко ослабевают. Но именн
о действие создает экономический рост. Поскольку капиталистические об
щества заинтересованы в росте, целью борьбы с инфляцией не может быть ну
левая инфляция.
Когда в начале 1994 г. Федеральная резервная система США начала повышать ст
авку процента, она заявила, что надо уже сейчас иметь более высокую ставк
у процента, чтобы остановить инфляцию, которая может наступить в будущем
Ц через двенадцать или восемнадцать месяцев, вследствие запаздывания
экономической системы. В самом деле, рост ускорился с 3,1% в 1993 г. до 4,1% в 1994 г. и был
очень близок к предсказанному в начале года. Но к концу года не видно было
ни замедления экономики, ни признаков инфляции, как и за двенадцать меся
цев до того. К сентябрю стало ясно, что инфляция 1994 г. будет намного меньше н
изкого уровня, предсказанного в начале года (14). Деловая печать провозглаш
ала, что «чудовище инфляции изгнано Ц может быть, навсегда, но, во всяком
случае, на обозримый период будущего» (15). Инфляция не ускорялась и в 1995 г., хо
тя денежная политика и не вызвала ожидаемого замедления роста до второг
о квартала года.
Федеральная резервная система изгоняла духов. Инфляция была мертва, но Ф
РС не хотела этого признать. 70-е и 80-е гг. были десятилетиями инфляции, а 90-е г
г. и дальнейшие десятилетия будут совсем иными. Инфляция умерла в крушен
ии стоимости активов, начавшемся в середине 80-х гг. крахом американской и
ндустрии сбережений и кредитов. Затем последовал крах стоимости собств
енности, прокатившийся по всему миру. На десять лет позже покупные цены и
ренты были все еще ниже своих прежних вершин. За крахом на тайваньской фо
ндовой бирже последовал крах на японской фондовой бирже.
Хотя в Соединенных Штатах в течение 1994 г. коэффициенты использования прои
зводственных мощностей росли, в глобальной экономике имеют значение не
американские коэффициенты сами по себе, а мировая безработица и мировые
коэффициенты использования производственных мощностей. В 1994 г. мир был за
вален избыточными производственными мощностями. Остальной промышленн
ый мир Ц кроме Соединенных Штатов Ц очень медленно оправлялся от преды
дущего спада: в конце 1994 г. рост японской экономики был строго отрицательн
ым, а европейский рост лишь в небольшой мере положительным.
Как мы подробно показали в предыдущей главе, глобальный процент безрабо
тицы достиг уровня, невиданного со времени «великой депрессии». Можно бы
ло с уверенностью ожидать, что в течение долгого времени недостаток рабо
чей силы не будет вызывать подъема заработной платы.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152