Если какое-нибудь правительство нав
язывает регулирование, то соответствующая финансовая деятельность про
сто перемещается электронным путем в какое-нибудь место земного шара, г
де ее не регулируют. Когда японское правительство объявило незаконной т
орговлю некоторыми финансовыми инструментами многоцелевого назначен
ия, зависевшими от стоимости ценных бумаг на японской фондовой бирже, эт
а торговля просто переместилась на Сингапурскую фондовую биржу.
Глобальные денежные рынки и существование электронных систем торговли
сделали возможным очень быстрое перемещение огромных сумм денег вокру
г света. В течение нормального дня мировые рынки капитала перемещают 1,3 тр
иллиона долларов, между тем как вся величина мирового экпорта составляе
т лишь 3 триллиона долларов в год (8). В два дня: с небольшим мировые рынки кап
итала перемещают столько же денег, сколько вся мировая экономика переме
щает за год. А в дни напряженной деловой активности мировые рынки капита
ла могут переместить намного больше, чем 1,3 триллиона долларов. Брокер со
средним образованием, представлявший английский инвестиционный банк (
Баринга) в Сингапуре, вложил 29 миллиардов долларов в ставку на японской фо
ндовой бирже (7 миллиардов долларов за то, что курс акций поднимется, и 22 мил
лиарда долларов за то, что он опустится)(9). То, что он сделал, не было необычн
о. Мы знаем его имя Ц Николас Лисон Ц только потому, что он проиграл 1,4 мил
лиарда долларов и вызвал этим банкротство своего банка (10).
Очень широкие, электронно связанные глобальные рынки не изменяют вероя
тностей финансовых бумов, но делают их потенциально большими и связываю
т национальные рынки между собой, увеличивая вероятность того, что эти р
ынки потерпят крах все вместе.
В 1971 г. можно было верить, и почти все экономисты верили (включая автора эти
х строк), что переход к гибким биржевым курсам должен привести к большой ф
инансовой и экономической устойчивости (11). (Единственный экономист, не ве
ривший в это и имеющий право честно сказать: «Я это говорил», Ц Чарлз Кай
ндлбергер, теперь ушедший на пенсию из Массачусетского Технологическо
го института). Стоимости валют не могут быть удержаны постоянными, если о
сновные величины (главным образом, разность между темпом инфляции и темп
ом роста производства) не будут эквивалентны в любой паре стран. Но поско
льку основные величины почти никогда не эквивалентны, мир с фиксированн
ыми биржевыми курсами предполагает их периодическое регулирование. Пр
и системе фиксированных биржевых курсов эти курсы имеют тенденцию оста
ваться высокими, поскольку страны сопротивляются изменению стоимости
своей валюты до тех пор, пока основные величины не выйдут далеко за допус
тимые пределы и пока эти страны не исчерпают все возможности остановить
бегство капиталов. Когда такое положение возникает, стоимость валюты до
лжна измениться весьма предсказуемым образом. Пока правительства нахо
дятся в смятении, деньги покидают страны со слабой валютой и уходят в стр
аны с сильной валютой. По существу такие явления представляют возможнос
ть нажить без риска много денег, так как все знают, какая валюта должна под
няться и какая должна упасть.
В теории, гибкие биржевые курсы должны были бы привести к гораздо меньши
м, более частым изменениям биржевых курсов Ц изменениям, менее разрушит
ельным для международной торговли и прямых иностранных инвестиций, чем
большие, редкие и непредсказуемые изменения биржевых курсов, с которыми
борются правительства. Движения спекулятивного капитала также должны
были бы уменьшиться, потому что валюты не могут Ц в теории Ц слишком сил
ьно отклоняться от их реальных равновесных стоимостей и при многочисле
нных малых движениях курсов вверх и вниз было бы труднее предсказать, в к
аком направлении пойдет валюта в ближайшее время, что увеличило бы возмо
жность испытывать кратковременные потери капитала в биржевой игре и те
м самым уменьшило бы стремление участвовать в этой игре. Ставка против н
екоторой валюты перестала бы быть однозначной ставкой без риска Ц так,
во всяком случае, говорит теория.
Но в действительности переход к гибким биржевым курсам не происходил та
к, как предсказывала теория. Движения валют увеличились, и вместе с тем ув
еличились расхождения между предсказаниями теорий покупательной спос
обности по поводу стоимости валют и их действительной стоимостью на вал
ютных биржах. Предполагаемых разумных спекулянтов, учитывающих долгов
ременные реальные стоимости и компенсирующих кратковременные стадные
движения неразумных спекулянтов, попросту не было. Как только толпа брос
алась к двери, все сразу же хватались за первую возможность, невзирая ни н
а какие основные величины. Курсы валют прыгали вверх и вниз.
Например, стоимость доллара в реальном торговом выражении с 1979 до 1984 г. подн
ялась на 52%, а затем к 1987 г. быстро упала на 27% (12). В мире, где господствуют реальны
е долговременные основные величины, по меньшей мере одно из этих движени
й не могло бы произойти. То, что считалось не возможным, Ц быстрые сильны
е колебания стоимости валют Ц стало чуть ли не повседневным событием. С
тало труднее, а во все не легче предсказать, каковы будут стоимости валют
в будущем, где надо и где не надо делать долгосрочные инвестиции, кто долж
ен экспортировать какие-либо товары.
Мексиканский финансовый кризис в конце 1994 г. и в начале 1995 г. превосходно илл
юстрирует проблемы финансовой неустойчивости.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152